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天坛生物(600161)机构评级研报股票分析报告

 
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天坛生物(600161):新产能、新产品、新工艺 老牌国企开启发展新篇章

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2021-04-16  查股网机构评级研报

  报告摘要:

      血制品行业严监管 、高壁垒,行业步入高景气周期。血制品是由血浆纯化而成的生物制剂,应用场景广泛,适应症多为临床刚需。国内对于血制品行业监管严格,2001 年起不再批准新的血制品企业,2012 年开始对企业新设浆站要求进一步提高,行业集中度提升。国内两票制政策落地后,中小渠道出清,血制品行业进入去库存周期,2019 年后主要企业存货周转率和应收款项账期等指标逐步恢复正常,行业步入低库存的高景气周期。

      国药中生唯一血制品平台,重组后规模效应逐步显现。公司目前拥有浆站59 个,其中在营浆站53 个,2019 年采浆量达到1706 吨,浆站数量、采浆量以及白蛋白、静丙等主要产品批签发量均处于行业前列。

      新产能、新产品、新工艺,巨大潜力有望兑现。公司目前规划建设永安血制、云南血制以及兰州血制等三个年产能1200 吨新工厂,预计2022-2024 年将陆续建成投产,顺利完成后公司总体产能预计超4000 吨。研发管线方面,截至2020 年底,成都蓉生人凝血酶原复合物获批上市,重组人凝血因子Ⅷ、层析工艺静脉注射人免疫球蛋白和人纤维蛋白原处于III 期临床阶段。随着新产能上线以及新产品陆续获批上市,公司盈利能力有望进一步提升。

      盈利预测:整合过后公司成为国药中生旗下唯一血液制品平台,浆站数量和采浆量位居行业第一,新浆站拓展能力强,四大血制并入后学习蓉升管理经验,单站采浆量和生产效率均有望进一步提升;研发管线广泛布局高毛利的凝血因子产品以及新一代层析静丙技术,新产能建设完成后公司产品线将进一步完善,盈利能力有望进一步提升。根据公司业绩预告,2020 年归母净利润预计为6.33 亿元,预计公司2021-2022 年归母净利润分别为8.00 亿元和9.71 亿元,对应EPS 为0.50 元、0.64 元和0.77元,对应PE 为70X、56X 和46X。由于近期市场的波动和行业整体估值水平的调整,我们下调目标价至40.40 元,维持“买入”评级。

      风险提示:产品降价风险,业绩预测和估值判断不达预期等

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