chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

天坛生物(600161)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

天坛生物(600161)公司简评报告:业绩平稳增长 关注未来新批浆站数量

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2021-01-13  查股网机构评级研报

  事件:天坛生物(600161)发布2020 年度业绩预告,预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润6.33 亿元,同比增加2,168 万元左右(3.6%左右);预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.18 亿元,同比增加816 万元左右(1.3%左右)。

      点评:

    全年主要产品批签发量普遍下滑,业绩平稳增长实属不易。2020 年全年,公司共有9 种血液制品批签发,产品涵盖白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类,旗下上海血制20Q1 重新有凝血因子VIII 批签发;批签发各品种规格总量约956 万瓶左右,批签总量同比下滑11.8%,产品结构仍以白蛋白和免疫球蛋白为主,分别占批签发总量的44.7%和55.2%。

      分各细分品种,白蛋白和静丙全年批签量都小幅下滑,年度批签发量分别为427 万瓶和299 万瓶,分别同比下滑6.8%和0.7%,季度分布前高后低,其中20Q4 都下滑明显;三大特免(破免、狂免和乙免)全年尤其是下半年下滑明显,批签发量分别下滑26.1%、32.7%和65.8%,我们认为主要是三大特免制备依赖前期献浆员免疫后采集特免血浆,受上半年疫情影响所致。公司2020 年公司扣非净利润6.18 亿元,同比微增1.34%,平稳增长实属不易,去年主要产品批签发量同比下滑,但2019年各系产品批签高增长,储备了一定存货,弥补了去年全年销量。

    在研血制产品未来逐渐上市,有望提升吨浆利润。2020Q1,上海血制凝血VIII 因子重启生产批签;成都蓉生今年获得人凝血酶原药品注册证正式上市,重组人凝血因子VIII、层析法静丙和人纤维蛋白原正在进行III 期临床,预计今年上半年完成III 临床试验研究,2022 年上半年提交生产注册,2023 年下半年获得注册批文国内上市;国内独家静注巨细胞病毒人免疫球蛋白(pH4)完成并取得II 期临床试验总结报告,即将开始III 期临床;国内独家注射用重组人凝血因子Ⅶa 获得临床试验受理。

      随着在研血制产品未来逐渐上市,有望持续提升公司吨浆利润,增强盈利能力。

    2021 年是公司发展质量再提升之年。今年是公司完成集团旗下血制资产置入、上市公司疫苗置出两步走后,发展质量再提升之年。一是继续稳步提升公司在核心子公司成都蓉生的股东权益占比,目前正在推进非公开增发方式融资后注资旗下子公司,完成注资后在成都蓉生股东权益占比不低于74.08%(目前69.47%)。二是新建浆站逐步投产和在云南浆站获取中有极大竞争力。2020 年,天坛生物有4 家新建单采血浆获得采浆许可,分别是宜宾蓉生、君山武生、临高武生和永昌兰生,在营浆站数量从2019 年底52 家上升到目前56 家,还有2 家新批浆站等待批准采浆,天坛生物近年来新批浆站和新投产浆站数量全行业领先。另外,云南发布《云南省单采血浆站设置规划(2020-2023)》(征求意见稿),规划在全省前期规划的4 个县试点的基础上,拟在全省新设置单采血浆站20 个,累积设置24 个。我们认为天坛生物在云南浆站获取中有较大竞争力:首先天坛血制央企身份优势;其次是先发优势,旗下上海血制在寻甸、巧家设置2 家浆站,均已采浆运营,试点运行良好;再者产业化基地配套优势,上海血制拟整体迁址到云南省滇中新区,建设云南生物制品产业化基地项目,项目规划总投资16.5 亿元。

    盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发增资成都蓉生影响,我们预测2020-2022 年,公司营收分别为34.82 亿元、40.90 亿元和47.41 亿元,分别同比增6.1%、17.5%和15.9%;归母净利润分别为6.33 亿元、8.03 亿元和9.56 亿元,分别同比增3.6%、26.8%和19.0%。昨日收盘价(46.15 元/股)对应PE(2021E)72 倍,综合考虑2021 年中大概率完成增资成都蓉生,未来几年作为血制央企在云南等省新建浆站获取优势,以及未来凝血产品获批上市丰富产品线,首次覆盖给予天坛生物“增持”评级。

    风险提示:国内疫情再度爆发影响采浆不及预期;产品质量风险;系统风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网