事件：公司发布2024 年年报，公司2024 年实现营收244.62 亿元，同比增长18.43%，归母净利润19.6 亿元，同比增长107.69%，其中四季度实现营收65.56亿元，同比增长41.21%，归母净利润7.02 亿元，同比增长256.83%。

    公司是国内氟化工龙头企业。公司市场地位进一步巩固。公司核心业务氟化工处国内龙头地位，其中氟制冷剂及氯化物原料处于全球龙头地位，尤其是第三代氟制冷剂（HFCs）主流品种的产能和生产配额（国家核准的生产量）在完成飞源化工股权收购后进一步增长，全球龙头地位更为凸显；含氟聚合物材料处于全国领先地位；特色氯碱新材料（VDC 和 PVDC 产业链）处于全球龙头地位。

    2024 年取得亮眼成绩主要是由于制冷剂板块贡献。公司主要产品市场结构性分化突出。公司第二、三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局、竞争格局、竞争秩序优化，下游需求改善等，产品价格合理性回归上行，涨幅较大；非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，竞争激烈，价格下行。随着制冷剂产品价格回升，公司制冷剂业务在主营业务结构、盈利结构中的占比大幅提升。

    公司制冷剂业务因产品价格上行的增利影响大于公司非制冷剂业务因价格下行的减利影响。从经营数据上来看，制冷剂营收贡献最大，增速也较快，同比增长62.6%，含氟精细化学品虽然占比较小，但是增速最快，达到99.48%，除此之外氟化工原料和石化材料板块营收也取得正增长，可以说公司2024 年业绩取得如此亮眼成绩主要依靠制冷剂板块。公司原材料市场局部价格坚挺，萤石、无水氟化氢、甲醇、苯、硫磺、液氯、甘油、丙酮、环己酮等原材料均价同比上涨，其他主要原材料均价同比下跌。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027 年收入分别为293.55 亿元、352.26 亿元和405.1 亿元，归母净利润分别为32.97 亿元、42 亿元和48.99亿元，EPS 分别为1.22 元、1.56 元和1.81 元。当前股价对应PE 分别为20.3倍、15.9 倍和13.6 倍。

    风险提示：原材料价格波动风险、项目进度不及预期风险、市场需求风险。