事件:

    　　2025 年1 月21 日，制冷剂R32 市场均价为43500 元/吨，同比去年+117.5%；制冷剂R134a 市场均价为44000 元/吨，同比去年+49.15%；制冷剂R125 市场均价为43000 元/吨，同比去年+34.38%；制冷剂R22市场均价为33000 元/吨，同比去年+69.23%。

    　　投资要点:

    　　制冷剂市场均价同比上涨，看好制冷剂行业景气度提升据百川盈孚，2025 年1 月21 日，制冷剂R32、R134a、R125、R22 市场均价同比去年呈现不同程度的上涨。供给端，2024 年制冷剂行业去库效果显著，导致市场货源紧张。2025 年生产配额重启，企业生产负荷陆续提升，鉴于春节期间部分装置或有停车检修计划，供应恢复不及预期，库存维持低位水平。需求端：2025 年消费品以旧换新政策的持续加码，对家电、汽车等板块具有积极的提振作用，为制冷剂价格上行提供动力。

    　　公司拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，制冷剂生产配额优势明显公司为制冷剂全球龙头企业，是国内拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，同时拥有新型含氟冷媒、碳氢制冷剂产品以及系列混配制冷剂的生产企业。公司制冷剂生产配额优势明显，据生态环境部，2025 年，公司共获得R32 生产配额12.85 万吨，占全国45.82%；R134a 生产配额7.65万吨，占全国36.74%；R125 生产配额6.42 万吨，占全国38.37%；R22生产配额3.89 万吨，占全国26.10%。

    　　氯氟化工材料产业链一体化经营，发展空间良好公司核心业务氟化工处国内龙头地位，是国内唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，同时拥有新型含氟冷媒、碳氢制冷剂产品以及系列混配制冷剂的生产企业。公司为国内第四代氟制冷剂（HFOs）有效规模和品种领先的生产企业，现运营两套主流HFOs 生产装置，产能约8000吨/年，正在实施新一套年产9000 吨的HFOs 生产装置，同时拥有电子氟化液氢氟醚D 系列产品和全氟聚醚JHT 系列产品，以及3.5 万吨/年碳氢制冷剂产能。公司含氟聚合物呈良好成长态势，10000t/a 高品质可熔　　氟树脂及配套项目、500 吨/年全氟磺酸树脂项目一期250 吨/年项目、1万吨/年FEP 扩建项目等氟聚合物项目建成后，有望进一步提升公司氟聚合物市场地位。随着公司4000 吨/年氢氟醚D 系列产品、1000 吨/年全氟聚醚JHT 系列产品投产达产及飞源化工的收购，公司含氟精细化学品产能规模、品种数量快速提升。另外，公司VDC、PVDC 产业产能规模位居全球首位，产品逐步向多元化、高端化、终端化拓展，国内市场占有率位居第一，综合竞争力稳居全国前列。

    　　盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入分别为239.94、280.98、312.79 亿元，归母净利润分别为19.58、35.21、52.39亿元，对应当前股价PE 分别为36.12、20.09、13.50 倍，公司是全球氟制冷剂龙头企业，制冷剂生产配额领先，随着制冷剂价格上涨，公司有望充分受益，快速发展。维持“买入”评级。

    　　风险提示安全生产风险；环保政策变动风险；原材料价格波动风险；制冷剂产品升级换代风险；项目建设不及预期风险；宏观经济波动风险。