拟收购+增资获得飞源化工51%股权，维持“买入”评级巨化股份12 月5 日发布公告，拟通过收购+增资方式合计取得飞源化工51%股权，交易金额约13.9 亿元，收购完成后公司含氟制冷剂产能和产业链协同能力有望进一步提升，氟化工龙头地位有望巩固。我们预计公司23-25年归母净利润12.3/25.9/34.7 亿元，对应EPS 为0.45/0.96/1.29 元，可比公司24 年Wind 一致预期平均18xPE，考虑公司氟化工行业龙头地位，给予公司24 年22xPE，目标价21.12 元，维持“买入”评级。

    　　收购完成后将获得飞源化工51%股权，氟化工领先优势巩固据公司公告，公司将以5.78 亿元收购飞源化工30.146%股权，同时单方面增资8.12 亿元，合计获得飞源化工51%股权。飞源化工拥有完善的氟化工和环氧树脂产业链，22 年飞源化工三代制冷剂R32/R125/R134a 年产能分别3/2/3 万吨（百川盈孚数据），同时拥有混配制冷剂、含氟精细化学品（R113a/三氟乙酸/三氟乙酰氯等），以及氢氟酸/氟化氢铵/硫酸/环氧氯丙烷/环氧树脂等配套产品线布局。我们认为本次收购完成后，公司氟化工领域全球龙头地位将得到巩固，尤其是三代制冷剂领域全球领先优势将进一步提升，同时产业链协同和资源配套优势亦有望凸显。

    　　迎接制冷剂景气，延链、强链、补链持续成长

    　　据百川盈孚，截至12 月5 日R32/R134a/R125/R152a/R143a 价格分别1.68/2.70/2.75/2.0/3.15 万元/吨，较季初+5%/+2%/8%/+33%/+66%，23Q4以来伴随企业减开工和去库存，以及配额期临近行业企业挺价意愿提升，主流三代制冷剂品种价格均已显著回升，价差亦逐步改善。考虑年底海外企业补库带动需求等因素，我们预计制冷剂景气有望延续复苏，而24 年伴随配额制正式实施，叠加空调/汽车等需求支撑，供需协同下景气或显著上行。

    　　此外，近年公司专注延链、强链、补链，PVDF/巨芯冷却液等新项目增量有望于 23-25 年逐步释放，产业链一体化和规模优势有望持续巩固。

    　　风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。