首次覆盖，给予增持评级。随着制冷剂行业转暖及公司新产能释放，我们预计公司2023-2025 年EPS 为0.41/0.82/1.02 元。参考可比公司，结合PE，PB 估值法，给予公司2023 年目标价20.32 元，给予增持评级。

    　　配额驱动供给刚性，制冷剂行业有望开启景气周期。第二代制冷剂配额进一步缩减，二代制冷剂供给受限，存量维修市场存在及下游含氟聚合物需求旺盛，价格有望回升。第三代制冷剂基期结束进入冻结期，配额政策确定，行业压价竞争有望结束。随着下游制冷设备新增产量稳定和存量维修市场持续扩大，叠加极端天气，制冷剂需求呈上升态势，公司制冷剂盈利有望逐步修复。

    　　布局前沿产业，保障未来高成长。公司深耕氟化工高附加值产品，含氟聚合品类齐全，规模领先，含氟聚合物下游应用拓展，国产替代加速。公司用自有技术在国内实现第四代氟致冷剂产业化生产，拥有产能约8000 吨/年；公司巨芯冷却液项目一期现已投入运营，随着数据中心规模持续扩大，液冷需求持续向好；公司坚持氟氯联动，氯碱化工实现高质量发展，PVDC 产能遥遥领先；公司继续做大做强现有石化产品，积极布局PTT 等石化新材料。有望推动公司业绩持续增长。

    　　催化剂：制冷剂需求好转；新项目进展顺利。

    　　风险提示：原材料及产品量价波动；在建项目不及预期；制冷剂需求不及预期。