核心观点

    　　巨化股份23 年H1 实现营业收入100.96 亿元，同比降低3.89%；实现归母净利润4.90 亿元，同比降低48.61%；对应Q2 单季实现营收55.20 亿元，同比降低6.39%，实现归母净利润3.37 亿元，同比降低53.09%，环比增长120.99%；实现扣非后归母净利润3.24 亿元，同比降低52.05%，环比增长145.86%。公司积极克服产品市场需求偏弱、竞争激烈等困难，保持生产经营稳定运行，总体上，实现主要产品产销同比增长。

    　　事件

    　　8 月24 日，公司发布2023 年半年报：2023 年H1 实现营业收入100.96 亿元，同比降低3.89%；实现归母净利润4.90 亿元，同比降低48.61%；实现扣非后归母净利润4.56 亿元，同比降低49.21%。公司整体毛利率14.19%，净利率4.87%；其中，对应Q2 单季实现营收55.20 亿元，同比降低6.39%，实现归母净利润3.37 亿元，同比降低53.09%，环比增长120.99%；实现扣非后归母净利润3.24 亿元，同比降低52.05%，环比增长145.86%。

    　　简评

    　　二季度盈利环比改善，产销量保持增长

    　　2023 年H1 实现营业收入100.96 亿元，同比降低3.89%；实现归母净利润4.90 亿元，同比降低48.61%；实现扣非后归母净利润4.56 亿元，同比降低49.21%。公司整体毛利率14.19%，净利率4.87%；其中，对应Q2 单季实现营收55.20 亿元，同比降低6.39%，实现归母净利润3.37 亿元，同比降低53.09%，环比增长120.99%；实现扣非后归母净利润3.24 亿元，同比降低52.05%，环比增长145.86%。2023 年上半年，公司积极克服产品市场需求偏弱、竞争激烈等困难，保持生产经营稳定运行，总体上，实现主要产品产销同比增长，但由于产品价格同比下降幅度较大，主要产品营业收入同比下降。

    　　分产品来看，2023 年H1 公司制冷剂/基础化工产品及其他/石化材料/含氟聚合物材料/食品包装材料/氟化工原料/含氟精细化学品分别实现营收28.73/14.30/12.13/11.38/5.12/5.31/0.71 亿元，分别实现产量24.65/132.96/20.12/6.21/8.10/53.25/0.01 万吨，实现外销量14.42/77.61/15.87/2.20/3.85/17.22/0.07 万吨，均价分别为1.99/0.18/0.76/5.18/1.33/0.31/10.10 万元/吨。

    　　巩固产业优势，推动释放项目效能

    　　2023 年上半年，公司在行业下行周期保持主要产品产销量稳定增长，市场地位进一步巩固。公司核心业务氟化工处国内龙头地位，其中氟制冷剂及氯化物原料处于全球龙头地位，尤其是第三代氟制冷剂（HFCs）及其主流品种的市场地位全球领先；含氟聚合物材料处于全国领先地位；特色氯碱新材料（VDC 和PVDC 产业链）处于全球龙头地位。公司积极培育新增量，开拓新市场，重点抓住太阳能光伏背板需求期、合成氨原料路线改造和环氧氯丙烷成本优势，最大限度发挥PVDF、合成氨双炉和环氧氯丙烷、FKM、有机醇、碳氢制冷剂等新增装置产能爬坡。此外，公司坚持当下和长远相结合，加快推进巨塑化工公司100kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期B 段）、60kt/aVDC 单体技改扩建项目、氟聚厂10kt/aFEP 扩建项目（二期）、宁波巨化公司150kt/aPTT等项目建设步伐。

    　　2023 年上半年，公司完成研发投入4.98 亿元公司。围绕新基建、提质增效、绿色低碳，继续加强先进氟氯化工新材料、新型绿色氟制冷剂与发泡剂、含氟精细化学品等新产品新应用研发，产业关键技术二次创新、“三废”和副产物资源化利用、先进节能环保技术和信息化智能化技术应用等研发。取得新产品中试、小试等3 项研发成果，公司及子公司申请技术专利受理27 项、获得专利授权38 项。截至2023 年H1，公司及子公司拥有授权技术专利589 项。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为13.7、25.9、31.8 亿元，EPS 分别为0.5 元，1.0 元、1.2 元；对应PE 分别为31.4X、16.6X 和13.5X。