事件：公司发布2023 年一季度报告，报告期内，实现营业收入 45.76亿元，同比-0.68%，环比-10.48%，归母净利润 1.53 亿元，同比-34.89%，环比-77.62%。

    　　主营产品销量同比增长，但均价下跌致业绩承压。

    　　公司制冷剂、基础化工、含氟聚合物、石化材料、食品包装材料、氟化工原料业务产品外销量分别为64104.15、349726.79、9770.13、70233.51、19866.82、78514.65 吨，同比+19.88%、+11.93%、+10.55%、+50.23%、+7.32%、+10.32%，均价分别为20109.35、2054.64、54403.72、7607.17、13119.03、2973.63 元/吨，同比-14.17%、-26.07%、-21.18%、-10.43%、-4.64%、-46.07%，营收分别为12.89、7.19、5.32、5.34、2.61、2.33 亿元，同比+2.9%、-17.25%、-12.86%、+34.56%、+2.34%、-40.50%。23年Q1，氟化工原料、基础化工、制冷剂、含氟聚合物业务主要受氯化物、烧碱、R143a、PVDF 等产品价格的大幅下行影响，业绩短期承压。

    　　制冷剂业绩或已触底，迎接长期向好趋势

    　　23 年Q1，公司HFCs 外销量47933.33 吨，同比+30.56%，环比-37.41%，均价19424.86 元/吨，同比-23.7%，环比+0.5%，营收9.31 亿元，同比-0.39%，环比-37.10%。22 年Q4 为HFCs 配额基准期末期，公司为争夺配额，持续扩大市占率，叠加23 年Q1 为制冷剂传统淡季，HFCs 业绩环比下滑。当下HFCs 配额基准期结束，同时进入二季度制冷剂传统旺季，我们认为，23 年Q1 制冷剂业绩或已触底，未来随着配额政策的落地HFCs 将迎来长期向好趋势。

    　　投资建议： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为27.88/36.05/41.63 亿元，EPS 分别为 1.03/1.34/1.54 元，对应 PE 分别为15/12/10 倍，考虑公司作为国内氟化工行业龙头，三代制冷剂行业产销量首位，未来将充分受益于制冷剂行业的高景气，叠加公司氟化工产业链高度一体化优势，未来成长空间较大，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格大涨；配额政策变化风险；下游需求不及预期；新建项目投产进度不及预期。