核心观点
公司22 年实现营业收入214.89 亿元，同比上升19.48%；归母净利润23.81 亿元，同比上升114.66%，对应Q4 单季度实现营收51.12 亿元，同比下降4.68%，归母净利润6.82 亿元，同比下降19.84%。2023 年Q1，公司实现营收45.8 亿，同比-0.68%，实现归母净利1.53 亿，同比-34.89%，环比-77.6%。
事件
公司发布2022 年报和2023 年一季报：公司22 年实现营业收入214.89 亿元，同比上升19.48%；归母净利润23.81 亿元，同比上升114.66%；扣非净利润23.24 亿元，同比上升125.04%；对应Q4 单季度实现营收51.12 亿元，同比下降4.68%，归母净利润6.82亿元，同比下降19.84%，单季度扣非净利润6.87 亿元，同比下降16.72%。2023 年Q1，公司实现营收45.8 亿，同比-0.68%，实现归母净利1.53 亿，同比-34.89%，环比-77.6%。
简评
22 年营收净利双增，23Q1 受需求影响盈利承压公司2022 年实现 HFCs 外销量 25.65 万吨，同比高基数下增长19.91%，HFCs 配额三年基线年圆满收官，牢固奠定行业龙头地位，公司22 全年实现了业绩大幅增长，全年整体毛利率达19.06%，同比增加4.93 pct。分主要产品板块来看，22 年基础化工产品及其它板块产销量分别为255.5 万吨和253.7 万吨，实现营收48.7 亿，同比+48%，毛利率30.18%，同比增加8.18 pct；制冷剂板块产销量分别为57.3 万吨和57.5 万吨，实现营收68.15亿，同比+30.41%，毛利率8.61%，同比减少4.29 pct；含氟聚合物材料板块产销量分别为11.48 万吨和11.39 万吨，实现营收24.95亿，同比+25.08%，毛利率31.02%，同比增加 7.6 pct；石化材料产销量分别为28.96 万吨和28.96 万吨，实现营收16.9 亿，毛利率2.55%，同比减少4.6 pct。
23 年Q1，公司生产经营呈量增价跌未增收特征，公司主要产品中，除食品包装材料产量略有下降外，其它产量与外销量均同比增长；受产品供大于求、市场竞争加剧、需求增长疲弱、国际大宗商品价格回落等因素影响，公司主要产品和主要原材料价格总体下行，Q1 单季整体毛利率13.6^%，同比降低6.81pct，后续随着三代剂供需格局向好，公司业绩有望迎来边际改善。
重视研发，促进产品升级和提质增效
公司22 全年完成研发投入 8.24 亿元，同比增加1.7 亿元；研发重点围绕新基建、提质增效、绿色低碳，继续加强先进氟氯化工新材料、新型绿色氟制冷剂与发泡剂、含氟精细化学品等新产品新应用研发。子公司技术中心公司“高性能全氟聚醚制备技术及应用”、子公司巨圣氟化公司“PEM 水电解制氢用全氟磺酸树脂的开发与应用项目”等入选2023 年度浙江省“尖兵”、“领雁”研发攻关计划；JB2 储能膜用树脂实现批量销售；四氟磺内酯生产出吨级合格产品；乳液法锂电级PVDF 树脂批量供应于某知名车企；过氧化物硫化氟橡胶实现工业化生产；持续不断的研发投入促进公司产品升级和提质增效。
新项目稳步推进，支撑公司长期成长
2022 年，公司完成固定资产投资33.81 亿元。5000 吨/年巨芯冷却液（一期 1000t/a）、10kt/aPVDF 项目二期 B段、3.5 万吨/年碳氢制冷剂、年充装 34.2 万吨新型环保制冷剂及汽车养护产品项目（二期）、4 万吨/年异丙醇、新增7.5 万吨/年环氧氯丙烷等项目建成投运。新增30kt/a PVDF 技改项目（一期）新增 2.35 万吨/年PVDF 树脂、新增 48kt/a VDF 技改扩建、合成氨原料路线、海外工厂等项目基本建成，新增 7kt/a 氟橡胶技改项目于6月底开工，预计2023 年6 月投产。此外，公司决策实施新增60kt/a VDC 单体技改扩建项目、15 万吨/年特种聚酯切片新材料、PVDC 扩能等项目。
盈利预测与估值：预计公司2023 年、2024 年和2025 年归母净利润分别为24.1 亿、34.7 亿和40.5 亿，EPS 分别为0.9 元、1.3 元和1.5 元，PE 分别为17.8X、12.4X、10.6X。
风险提示：
（1）宏观经济大幅波动风险：氟化工大部分产品集中在上中游，萤石、氢氟酸、制冷剂等需求广泛，并且和国民生产生活、宏观经济关联度较高，宏观经济大幅波动时会影响产业链景气。
（2）产业链产品需求不及预期：产业链整体或者某些环节需求偏弱时，可能影响整体盈利；尤其是制冷剂板块，国内海外市场若下滑将显著影响氟化工产业链盈利。
（3）下游高端新产品应用拓展不及预期：氟化工下游高附加值产品众多，新兴领域拓展空间较大，若下游高端新产品应用拓展较慢，将对产业长期成长来带不利影响。
（4）公司新产能建设不及预期：新产能建设若不及预期将会影响公司经营规模成长。