投资要点：

    　　公司发布2022 年三季报预增公告，业绩略超预期。公司预计1-3Q2022 年实现归母净利润16.00-17.50 亿元，同比增长519%—577%，扣非后归母净利润预计为15.38-16.88亿元，同比增加640%—712%，其中3Q2022 单季度实现归母净利润预计为6.47-7.97亿元，同比增长319%—416%，环比涨跌-10%—11%，业绩略超预期。3Q2022 年单季度公司归母净利润同比增长的主要原因为：1.制冷剂外销量同比环比均提升；2.制冷剂、含氟聚合物材料销售均价同比上涨，由于原料甲烷氯化物价格环比下滑，制冷剂盈利环比小幅改善；3.食品包装材料、基础化工产品外销量环比同比均上升，价格同比亦上升，环比略下滑。

    　　制冷剂外销量同比环比均上升，部分制冷剂品种涨价叠加原料甲烷氯化物下跌导致制冷剂盈利环比略好转。根据卓创资讯的报价，3Q22 年单季度R32、R125、R134a、R22 均价环比分别涨跌-6.49%、-0.33%、10.00%、-0.53%，同比分别下跌4.92%、3.00%、2.09%、9.01%至12507、35250、22161、16911 元/吨。第三代氟制冷剂受《蒙特利尔议定书》

    　　基加利修正案、新冠疫情、上游氯化物原料价格上涨等不利因素影响，预期配额争夺异常激烈，行业竞争格局继续趋向集中。3Q22 年单季度公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包装材料、基础化工产品均价（不含税）同比分别涨跌7.48%、9.48%、-0.41%、20.68%、42.93%至20699、59613、4612、13372、2732 元/吨，环比分别下跌0.67%、26.31%、10.42%、5.49%、10.48%；3Q22 年主要产品制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包装材料、基础化工品外销量同比分别涨跌39.90%、-6.90%、-9.63%、22.85%、15.18%，环比涨跌3.70%、-2.61%、6.09%、11.6%、3.80%至9.48、0.89、6.85、2.91、40.07 万吨，其中三代制冷剂（HFCs）外销量同比上涨42.73%至7.14 万吨。

    　　制冷剂价格和盈利仍处于历史底部，静待配额落地后氟化工景气反转，同时公司继续加大研发投入，积极推进产业链向高附加值氟化学品延伸。截止2022 年10 月17 日，根据百川资讯的报价，萤石、R32、R125、R134a 的价格分别为2950、13500、36500、24500元/吨，近几年三者的历史最高价格分别为4000、32000、84000、50000 元/吨，目前制冷剂价格和价差仍处于历史比较低的位置，配额基线年将于2022 年到期，配额争夺结束，制冷剂价格有望迎来拐点向上。同时公司未来的资本开支将集中在各类含氟聚合物材料，目前30kt/a PVDF 技改项目（一期）新增2.35 万吨/年PVDF 树脂、48kt/aVDF 技改扩建、7.5 万吨环氧氯丙烷、7kt/a 氟橡胶技改项目等已开工建设，持续推进新兴品种开发和技术研发成果产业化。2022 年公司经营计划中预计年度投资额为23.54 亿元，向氟氯化工高性能化工先进材料转型升级。

    　　投资分析意见：由于制冷剂、食品包装材料、基础化工产品外销量的增长叠加部分制冷剂产品价格的上涨，我们上调公司2022-2024 年归母净利润预测分别为24.33、29.20、35.68亿元（原为15.20、19.43、26.46 亿元），对应EPS 分别为 0.90、1.08、1.32 元，当前市值对应PE 为 17、14、11 倍，三代制冷剂配额争夺战即将落下帷幕，公司三代制冷剂产能规模大，价格弹性大，同时加大力度延伸产业链向含氟聚合物等高附加值产品发展，维持增持评级。

    　　风险提示：1.下游空调、汽车产量大幅下滑；2.制冷剂价格继续大幅下跌；3 三代制冷剂扩产超预期；4.原料价格大涨。