1H22 业绩符合我们的预期

    　　公司公告1H22 业绩，实现营收105.04 亿元，同比+28.35%，实现归母净利9.53 亿元，同比+816.04%，扣非后归母净利8.98 亿元，同比+1457.65%。对应2Q22 营收58.96 亿元，环比+28.0%，归母净利7.19 亿元，环比+206.7%，扣非后6.77 亿元，环比+204.8%，符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　产销稳步增长：公司上半年克服了疫情不利影响，施行安全稳定经济运行，运营效率进一步提升，实现增产增效，大部分业务销量同比稳步增长，其中，氟化工原料（+5.94%），制冷剂（+9.58%），HFCs（+6.67%），含氟聚合物材料（+6.60%），含氟精细化学品（-59.09%）食品包装材料（+12.85%），石化材料（+2.30%），基础化工品及其他（-6.14%）。

    　　研发投入和固定资产投资维持较高强度：公司1H22 投入研发费用4.32 亿元，加强了低碳环保制冷剂高性能氟氯化工材料、产业关键技术二次创新等产品和工艺技术研发。完成固定资产投资11.78 亿元，异丙醇项目建成投运，10kt/aPVDF项目二期B段等基本建成，2.35 万吨/年PVDF树脂等项目按期开工建设。1H22 末公司在建工程31.63 亿元，相比1Q22 末增加6.59亿元，往后看，持续高强度资本开支下，我们看好公司未来成长性的兑现。

    　　HFCs市场地位稳固：2021 年9 月15 日基加利修正案正式对中国生效1，2022 年为HFCs三年配额基准期的最后一年，自2024 年起中国将HFCs生产和使用冻结在基线水平，公司1H22 年制冷剂销量同比+9.58%至14.49万吨，其中HFCs同比+6.67%至10.85 万吨。我们认为新的冷年需求已经开启，配额基准期结束之后R32 和R134a等HFCs品种盈利有望修复，公司作为国内最大HFCs供应商，我们建议关注未来市场景气翻转后的业绩弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022-2023 年盈利预测，预计EPS 分别为0.56/0.60 元，当前股价对应2022-2023 年PE 分别为28.7/26.9X。基于中期内HFCs 盈利改善预期我们上调公司目标价25%至20 元，对应2022-2023 年36/33X 市盈率，较当前股价有23.6%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　宏观经济下行风险；制冷剂市场竞争持续时间超预期，行业整合低于预期。