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巨化股份(600160)机构评级研报股票分析报告

 
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巨化股份(600160)点评报告:Q2主营产品销量普增 业绩增长超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:万联证券股份有限公司  2022-07-19  查股网机构评级研报

事件:

    7 月14 日晚,巨化股份发布了2022 年半年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润8.58 亿元-10.49 亿元,同比增加725%-908%,实现扣非归属于上市公司股东的净利润8.03 亿元-9.94 亿元,同比增加1292%-1623%。

    投资要点:

    Q2 主营产品销量环比普遍实现显著提升,业绩增长超预期:分季度来看,公司Q2 预计实现归属于上市公司股东的净利润6.24 亿元-8.15 亿元,同比预计增长576.21%-783.31%,环比预计增长166.06%-247.54%。

    结合公司经营数据来看,公司上半年业绩实现稳步增长,主要得益于主营产品普遍较去年同期实现了量价双增。产品销量方面,除含氟精细化学品和基础化工品外,其他产品半年度销量均同比实现小幅上涨;产品价格方面,基础化工品、含氟聚合物材料以及HFCs 均价同比涨幅居前,涨幅分别为85.24%、42.94%、32.52%;板块营收方面,基础化工品、氟聚合物、食品包装材料同比涨幅居前,报告期内分别实现营业收入20.34、12.97、6.22 亿元,分别同比上涨73.87%、52.58%、46.05%。

    Q2 在部分产品价格环比下滑的情况下,公司业绩环比实现大幅上涨则主要系Q1 公司装置生产开工及产品销售阶段性受到疫情拖累,Q2 公司全面复产,产品产销量快速提升,并创下了单季度最好产销水平,其中含氟精细化学品、HFCs、食品包装材料销量环比增幅居前,分别环比增长了259.19%、95.56%和40.66%,仅氟化工原料Q2 销量环比小幅下滑,系Q2 制冷剂产销量大幅提升,氟化工原料自用需求随之上涨所致。

    制冷剂阶段性筑底,静待需求复苏:2022 年上半年以来,在原材料价格回落,空调、汽车等下游终端领域开工受疫情影响,进而导致对制冷剂需求疲软等因素下,制冷剂价格出现了大幅回落。根据公司经营数据显示,Q2 公司制冷剂及HFCs 销售均价分别环比下滑12.43%和20.21%,但同期制冷剂销量逆势实现小幅上涨。公司制冷剂产业链一体化程度较高,受甲烷氯化物等原材料价格波动影响相对较小,后续随着制冷剂价格及需求的回暖,公司制冷剂板块产销情况及盈利水平也有望进一步得到提升。

    PVDF 二期产能将投产,将成为公司全新业绩增长点:上半年公司氟聚合物板块产品均价及销售收入同比增幅较大,主要系PVDF 价格同比大幅增长,贡献了业绩增量。公司已投产PVDF 产能为3500 吨,另有6500吨产能已处于试运行状态。在短期PVDF 供需结构持续偏紧、价格维持高位运行、下半年需求存在修复预期的背景下,公司PVDF 原材料R142b、VDF 可自给自足,利润空间可观,新产能达产后,将为公司贡献业绩增量,同时公司PVDF 产业链一体化优势和规模优势也将被放大。

    盈利预测与投资建议: 预计公司2022-2024 年实现归母净利润16.42/19.56/22.03 亿元,对应的PE 为23.22/19.49/17.30(对应7 月14 日收盘价14.12 元),维持“买入”评级。

    风险因素:制冷剂及其原材料价格大幅波动;制冷剂需求不及预期风险;PVDF 在建产能投产进度不及预期风险。

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