投资要点：

    公司发布2022 年一季报，业绩符合预期。1Q2022 年公司实现营业收入46.08 亿元（ yoy+28.07%，QoQ-14.08%） ， 归母净利润为2.34 亿元（ yoy+1880.03%，QoQ-72.44%），扣非后归母净利润为2.22 亿元，去年同期为-0.07 亿元，扭亏，1Q22年单季度销售毛利率同比环比分别上升9.30、2.72 个百分点至20.4%，业绩符合预期。

    1Q2022 年销售费用、管理费用、研发费用同比分别增长127%、37%、221%至0.50、2.12、3.60 亿元，大幅增加研发投入开发含氟聚合物和氟精细化学品等高附加值的产品。

    1Q2022 年公司净利润同比增长的主要原因为：1.制冷剂的价格和毛利率同比均上升；2.

    含氟聚合物材料价格、外销量、毛利率同比均上升；3.食品包装材料价格、销量、毛利率同比均上升。1Q2022 年公司净利润环比下跌的主要原因为：1.制冷剂价格环比下跌；2.

    受疫情影响，物流受阻，影响销量。

    1Q2022 年公司整体销售毛利率同比环比均上升，主营产品价格同比大涨，环比略有变动，原料价格环比回落，三代制冷剂配额将于2022 年底尘埃落定，氟化工行业有望迎来底部反转。1Q2022 年国内空调产量同比增长0.70%，制冷剂需求恢复叠加未来预期制冷剂配额争夺影响边际减弱，行业最差的时期已经过去。1Q2022 年公司主要产品价格同比大涨，制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包装材料季度均价（不含税）同比分别上涨52.38%、40.38%、46.49%、32.86%至23429、69023、5514、13757 元/吨，环比分别涨跌-2.25%、0.59%、1.76%、4.11%；疫情影响物流，制冷剂外销量同比下降13%至5.35 万吨，但含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包装材料外销量同比分别上涨10.17%、8.66%、5.39%至0.88、7.12、1.85 万吨；制冷剂、含氟聚合物材料营业收入同比分别增长32.58%、54.66%至12.53、6.10 亿元，其中三代氟制冷剂（HFCs）外销量3.67 万吨，同比下跌22.99%，实现营业收入9.35 亿元，同比增长28.82%。1Q2022 年原料环比回落，公司的甲烷氯化物基本自给，氢氟酸部分自给，一体化优势带来整体毛利率触底回升。

    1Q2022 年公司采购萤石、工业盐、电石、四氯乙烷、VCM 价格环比分别下降1.13%、3.01%、27.20%、28.23%、14.44%至2325、454、4746、5248、7571 元/吨。三代制冷剂配额的基限年为2020-2022 年，目前处于争配额的尾声。公司为国内三代制冷剂份额最大的企业，涨价业绩弹性大，待2022 年底配额落定后，氟化工行业有望迎来底部反转价格有望迎来底部反转。

    持续发力含氟聚合物材料，产业链向价值中高端延伸。着力产业升级，延链、强链、补链，1Q2022 年公司在建工程相较于2021 年末增长2.83 亿元至25.04 亿元。公司启动实施3万吨PVDF 一期项目、巨芯冷却液项目、高性能氟材料项目，加快实施1 万吨PVDF 二期（B 段）项目，推进新兴品种开发和技术研发成果产业化，开拓高端产品进口替代市场。

    2022 年公司经营计划中预计年度投资额为23.54 亿元，进一步向氟氯化工高性能化工先进材料转型升级。

    投资分析意见：我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测分别为13.41、15.67、21.94亿元，对应EPS 分别为0.50、0.58、0.81 元，当前市值对应PE 为22、19、13 倍，三代制冷剂配额争夺战即将落下帷幕，公司三代制冷剂产能规模大，价格弹性大，同时加大力度延伸产业链向含氟聚合物等高附加值产品发展，维持增持评级。

    风险提示：1.下游空调、汽车产量大幅下滑；2.制冷剂价格大幅下跌；3 三代制冷剂扩产超预期；4.原料价格大涨。