投资要点：

    　　公司发布2021 年业绩预增公告，业绩超预期。公司2021 年预计实现归母净利润为10.1-11.9 亿元，同比增长959%—1148%，扣非后归母净利润预计为9.22-11.02 亿元，同比增加10.35—12.15 亿元，上年同期为-1.13 亿元，业绩超预期。其中4Q21 单季度预计实现归母净利润为7.52-9.32 亿元，同比增长1221%-1538%，环比增长387%-503%。

    　　4Q2021 净利润同比环比大幅增长的原因主要为：1.制冷剂和含氟聚合物产品价格同比大增，毛利率扩大；2.甲烷氯化物价格同比上涨，盈利增强；3.烧碱等基础化工品价格同比大涨。

    　　原料上涨带动制冷剂价格大涨，一体化优势带来毛利率提升，甲烷氯化物和烧碱等产品盈利同比大增。由于能耗“双控”以及海外部分产能的不可抗力，原材料各类甲烷氯化物阶段性供应紧张，受成本推动以及制冷剂供需格局的改善，4Q21 年公司制冷剂产品价格同比、环比分别上涨77.08%、18.92%至22902 元/吨，2021 年全年制冷剂均价同比上涨41.58%至19219.6 元/吨。公司的甲烷氯化物基本自给，氢氟酸部分自给，一体化优势带来制冷剂毛利率触底回升。根据卓创资讯报价显示，4Q21 单季度国内R125、R134a、R32、四氯乙烯（R125 的原料）、三氯乙烯（R134a 的原料）价格同比分别增长160%、152%、58%、124%、161%，环比分别增长30%、73%、36%、4%、71%至46180、39250、17871、10657、16483 元/吨。受能耗“双控”的影响，烧碱行业开工率下降，价格上涨，4Q21 单季度国内烧碱价格同比环比分别上涨155%、64%至1108 元/吨。4Q公司基础化工产品价格同比环比分别大涨80.6%、49.4%，营业收入同比、环比大增64.6%、38.2%至9.19 亿元。

    　　三代制冷剂配额将尘埃落定，氟化工行业景气有望迎来底部反转，公司三代制冷剂龙头地位凸显。三代制冷剂配额的基限年为2020-2022 年，目前处于争配额阶段，2021 年公司实现三代氟制冷剂（HFCs）外销量21.39 万吨，同比增长3.2%，实现营业收入42.27 亿元，同比增长46.91%。从需求端来看，受疫情和汽车缺芯影响，需求处于历史低位，随着未来需求的恢复，三代制冷剂在配额确定之后，价格有望迎来底部反转，公司作为拥有三代制冷剂配额最多的企业，价格业绩弹性大。

    　　持续发力含氟聚合物，产业链向价值中高端延伸。2021 年公司氟聚合物产量、外销量同比分别增长31.52%、27.98%至3.82、3.50 万吨，氟聚合物板块2021 年实现营业收入20.02 亿元，同比增长77.9%，产品均价同比上涨39.01%至5.72 万元/吨，其中4Q21年氟聚合物产品价格同比环比分别上涨75.04%、28.93%，主要是受益于PVDF 价格的同比大涨。公司公告将投资16.73 亿元投建4.8 万吨VDF 技改扩建项目（配套新增8 万吨R142b，联产1 万吨R143a 等）以及3 万吨PVDF 技改扩建项目（一期）新增2.35 万吨PVDF 项目（其中悬浮法为1.75 万吨、乳液法0.6 万吨）。同时公司还将继续5000 吨巨芯冷却液建设项目以及存量装置的技改提升项目，继续向产业链中高端产品延伸。

    　　投资分析意见：我们上调公司2021-2022 年归母净利润预测分别为11.11、13.41 亿元（原为7.23、9.76 亿元），新增2023 年归母净利润预测为15.67 亿元，对应EPS 分别为0.41、0.50、0.58 元，当前市值对应PE 为28、23、20 倍，三代制冷剂配额争夺战即将落下帷幕，公司三代制冷剂产能规模大，价格弹性大，同时加大力度延伸产业链向含氟聚合物等高附加值产品发展，维持增持评级。

    　　风险提示：1.下游空调、汽车产量大幅下滑；2.制冷剂价格大幅下跌；3 三代制冷剂扩产超预期；4.原料价格大涨