业绩预览

    　　预测2021 年归母净利同比增长959%-1148%

    　　公司公告2021 年业绩预告和主要经营数据，预计1）全年归母净利润同比+959%-1148%至10.1-11.9 亿元，其中对应4Q21 预计为7.52-9.32 亿元；2）全年扣非归母净利润9.22-11.02 亿元，其中对应4Q21 预计为7.14-8.94 亿元，业绩预告超出我们此前的预期。

    　　关注要点

    　　2021 年主营业务景气向上：2021 年上游原料涨价叠加行业供需格局改善，公司主营产品景气向上，2021 年均价同比：氟化工原料（+80.9%）、制冷剂（+41.6%）、HFCs（+42.3%）、氟聚物（+39.0%）、含氟精细化学品（+6.3%）、食品包装材料价格（+16.9%）。

    　　4Q21 迎来全年景气高点：四季度受能耗双控和抢出口等因素影响，制冷剂及上游原材料阶段性供应紧张，价格大幅上涨，公司主营业务均价环比：氟化工原料（+21.1%）、制冷剂（+18.9%）、HFCs（+18.1%）、氟聚物（+28.9%）、含氟精细化学品（+23.7%）、食品包装材料价格（+29.3%）。

    　　HFCs销量保持增长：2021 年为HFCs三年配额基准期的第二年，自2024年起中国将HFCs生产和使用冻结在基线水平，2021 年底发改委和工信部联合发布了《关于严格控制第一批氢氟碳化物化工生产建设项目的通知》，将严控R32 等5 种HFCs化工生产建设项目1。公司2021 年制冷剂销量同比+2.63%至28.1 万吨，其中HFCs同比+3.23%至21.4 万吨。

    　　氟聚合物销量大增：公司2021 年氟聚合物销量同比+27.98%至3.50 万吨。2021 年PVDF迎来高景气，公司目前已建成2.5 kt/a乳液法和1kt/a悬浮法PVDF产能，剩余6.5 kt/a悬浮法产能公司预计2022 年上半年建成。此外公司公告由电化厂实施新建23.5kt/aPVDF项目，公司计划于2023 年四季度建成，将充分受益于锂电需求拉动下的行业景气。

    　　估值与建议

    　　4Q21 之后制冷剂、氟聚合物的景气程度超出我们预期，公司PVDF扩产后将带来业绩增量。我们上调2021-2022 年盈利预测43.4%和17.3%至11.10 和15.20 亿元，并引入2023 年盈利预测16.26 亿元。当前股价对应2022/2023 年20.5/19.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和18.00 元目标价，对应32 倍2022 年市盈率，较当前股价有55.8%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下行风险；制冷剂市场竞争持续时间超预期，行业整合低于预期。