盈利较去年同期大幅增长，氟化工原料成本优势显著，看好后续多个在建项目，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　盈利较去年同期大幅增长。2021 年前三季度实现营业收入126.23 亿元，同比增长15.69%，归属于上市公司股东的净利润2.58 亿元，同比上升571.46%。

    　　扣非后归母净利润2.08 亿元，同比扭亏为盈。其中三季度单季度实现营业收入44.38 亿元，同比增长18.50%，归母净利润1.54 亿元，同比增长501.10%。

    　　前三季度公司销售毛利率12.63%，销售净利率2.17%，同比均有所提升。

    　　产品价格总体上涨，氟化工原料涨幅较大。受全球经济从去年低基数中稳定回升，国内经济强势复苏的影响，氟化工产品市场需求有所扩张，产品价格全线上涨，但结构分化较为明显，氟化工原料、含氟聚合物材料、制冷剂等同比涨幅较大。其中：氟化工原料价格同比上涨83.41% 、致冷剂价格同比上涨23.33%、含氟聚合物材料价格同比上涨37.55%、含氟精细化学品价格同比上涨6.50%。而主要原料萤石价格同比下降11.77%，提升了盈利水平。从产销来看，氟化工原料产品外销量同比下降8.59%、致冷剂外销量同比增长9.97%（其HFCs 外销量同比增长12.09%）、含氟聚合物材料外销量同比下降5.53%（其中氟聚合物外销量同比增长33.79%）、含氟精细化学品外销量同比下降24.20%。我们认为四季度氟化工相关产品盈利将持续走高。

    　　2021 年多个项目建成投产，PVDF 项目二期A段试生产。公司目前有包括45万吨/年CM、13 万吨AHF 技改项目等多个在建项目将陆续于2021 年建成投产。此外，根据上证e 互动，公司10kt/aPVDF 项目二期A段已处于试生产阶段，B段现已启动设计规划，预计二期产能2022 年上半年建成。与PVDF 装置配套的剩余13kt/aHCFC-142B项目主装置已投产使用。多个项目建成后竞争优势将进一步提升，为跻身国际一流氟化工企业奠定坚实产业基础。

    　　估值

    　　上调盈利预测。预计2021-2023 年每股收益分别0.28 元、0.45 元、0.77 元。

    　　当前股价对应市盈率分别为56.4、34.8、20.4 倍，看好公司后续氟化工景气持续，竞争优势不断提升，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　双碳政策下的潜在HFCs 削减方案，产品价格大幅波动。