盈利较去年同期大幅增长，氟化工原料成本优势显著，看好后续多个在建项目，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　盈利较去年同期大幅增长。2021 年上半年实现营业收入81.84 亿元，同比增长14.22%，归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元，同比上升644.15%。扣非后归母净利润0.58 亿元，同比扭亏为盈。其中二季度单季度实现营业收入45.87 亿元，同比增长24.68%，归母净利润0.92 亿元，同比大幅增长2631.00%。上半年公司销售毛利率11.72%，销售净利率1.42%，同比均有所提升。

    　　产品价格总体上涨，氟化工原料涨幅较大。受全球经济从去年低基数中稳定回升，国内经济强势复苏的影响，氟化工产品市场需求有所扩张，产品价格全线上涨，但结构分化较为明显，氟化工原料、含氟聚合物材料、含氟精细化学品等同比涨幅较大。其中：氟化工原料价格同比上涨71.77% 、致冷剂价格同比上涨10.90%、含氟聚合物材料价格同比上涨28.10%、含氟精细化学品价格同比上涨12.20%。而主要原料萤石受氟制冷剂需求疲软和“能源双控”影响却同比下降10.40%，提升了盈利水平。

    　　从产销来看，氟化工原料产品外销量同比下降9.54%、致冷剂外销量同比增长15.79%（其HFCs 外销量同比增长20.20%）、含氟聚合物材料外销量同比增长2.88%（其中氟聚合物外销量同比增长51.74%）、含氟精细化学品外销量同比下降19.80%。我们认为氟化工相关业务或已触底回升，行业受PVDF 等锂电材料带动持续回暖。

    　　2021 年多个项目建成投产，PVDF 项目二期A 段试生产。公司目前有包括45 万吨/年CM、13 万吨AHF 技改项目等多个在建项目将陆续于2021 年建成投产。此外，根据上证e 互动，公司10kt/aPVDF 项目二期A 段已处于试生产阶段， B 段现已启动设计规划。与PVDF 装置配套的剩余13kt/aHCFC-142B 项目主装置已投产使用。多个项目建成后竞争优势将进一步提升，为跻身国际一流氟化工企业奠定坚实产业基础。

    　　估值

    　　维持盈利预测。预计2021-2023 年每股收益分别0.23 元、0.43 元、0.73 元。

    　　当前股价对应市盈率分别为58.9、32.4、19.0 倍，看好公司后续氟化工景气回暖，竞争优势不断提升，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　双碳政策下的潜在HFCs 削减方案，产品价格大幅波动。