基于氟原子独特的性质，氟化工企业天然具备优良的新材料基因。氟原子拥有极强的电负性，使其与碳原子形成了键能较高的极性共价键，显著增强了含氟有机物的稳定性。因此，竞争力突出的氟化工企业天生具备优良的新材料基因。长久以来，全球高端氟材料领域的市场份额被美国杜邦（科慕）、比利时苏威、日本大金、日本旭硝子、法国阿科玛等海外厂商垄断。

    　　我国氟化工产业虽然相比欧、美、日起步较晚，但依托全球第二的萤石储量以及全球第一的萤石产量，近年来实现了迅速发展。巨化股份是我国拥有一体化产业链的氟化工龙头企业，在含氟电子化学品、含氟高分子材料等含氟新材料领域进行前瞻性布局，中长期成长路径清晰、空间广阔。

    　　携手集成电路大基金进军电子化学品。湿电子化学品、电子特气的产品纯度对集成电路的成品率、电性能及可靠性均有重要影响，然而目前二者国产化程度低，是我国发展先进制造产业的“卡脖子”领域。中巨芯是我国电子化学品领军企业，巨化股份与大基金同为大股东。湿电子化学品方面，中巨芯是国内唯一量产并供应1x 纳米制程电子级氢氟酸的企业，进入了台积电、中芯国际的供应体系；电子气体方面，中巨芯是国内唯一同时具备氯气、氯化氢、氟化氢等蚀刻清洗用电子气体产业化能力的企业。立足含氟电子化学品，依托先进提纯工艺，中巨芯有望在电子化学品领域持续展开国产替代，助力我国集成电路、显示面板产业的持续发展。

    　　立足自主有机合成能力，高性能树脂全方位铺开。氟原子独特的性质使得含氟高分子材料拥有优异的耐老化性、电绝缘性、耐化学性，被广泛应用于电子、锂电、军工等领域。其中，PTFE 被称为“塑料王”，在工业防腐领域应用广泛；PVDF 是优异的锂电材料，用于正极粘结剂、隔膜，并且是氢燃料电池质子交换膜、军工重防腐涂料、光伏背膜的核心材料；PFPE拥有出色的热传导性，是被用数据中心浸没式冷却液的新兴材料；ETFE 凭借良好的透光性、耐候性，被应用于“水立方”建筑外层。除含氟高分子材料外，巨化经自主研发突破了PVDC 树脂的海外垄断，正在为切入涂料全球万亿市场做相关产业布局。

    　　盈利预测与估值建议。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为183.32/193.60/214.98 亿元，预计归母净利润分别为4.52/13.68/22.37 亿元，分别对应55.4/18.3/11.2 倍PE。公司是我国一体化氟材料龙头企业。

    　　未来制冷剂确定性进入景气周期，公司有望凭借领先配额迎来可观业绩弹性，同时新材料业务竞争力被低估，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格超预期上涨，空调出口超预期萎缩，行业出现革命性技术变革。