事件:永泰能源发布2023 年年度报告:2023 年公司实现营业收入301.20亿元,同比减少15.29%,归母净利润为22.66 亿元,同比增加18.67%,扣非后的归母净利润为23.59 亿元,同比增加41.73%。基本每股收益为0.10 元/股,同比增长18.74%,加权平均净资产收益率为5.01%,同比增加0.60pct。
2024 年第一季度,公司实现营业收入73.21 亿元,环比减少10.07%,同比增加3.58%;实现归母净利润4.67 亿元,环比减少27.29%, 同比增加11.41%;实现扣非后的归母净利润4.71 亿元,环比减少36.57%,同比增加12.04%。
点评:
2023 年煤炭业绩承压,24Q1 盈利环比上升。根据公司2023 年报,1)产销量:2023 年公司原煤产量为1297.23 万吨(同比+17.58%),原煤销售量为1299.37 万吨(同比+17.98%)。根据公司2024 年一季报,2024Q1 公司原煤产量为239.52 万吨(同比+0.49%),原煤销售量为237.42 万吨(同比-1.79%)。2)售价与成本:2023 年公司吨煤售价为955.66 元/吨(同比-23.12%),吨煤成本为479.60 元/吨(同比-1.64%)。2024 年Q1 公司吨煤售价为918.03 元/吨(同比-16.66%,环比+4.47%),吨煤成本为399.64元/吨(同比-0.20%,环比-5.92%)。3)盈利:2023 年吨煤毛利为476.06元/吨(同比-36.99%)。2024Q1 公司吨煤毛利为518.39 元/吨(同比-26.06%,环比+14.25%)。
总体来看,2023 年煤炭业务销售收入为124.18 亿元(同比-9.30%),销售成本为62.23 亿元(同比+16.04%),毛利为61.86 亿元(同比-25.66%),毛利率为49.82%(同比下降10.96pct)。
电力业务盈利显著增长,江苏电厂利用小时数同比提升。根据公司2023 年报,1)产销量:2023 年公司发电量为373.49 亿千瓦时(+4.16%),售电量为353.91 亿度(同比+4.10%)。根据2024 年一季报,2024Q1 公司发电量为99.99 亿千瓦时(+14.15%),售电量为94.70 亿千瓦时(同比+14.23%) 2)售价与成本:2023 年公司单位电力售价为0.45 元/千瓦时(同比+2.03%),单位电力成本为0.40 元/吨(同比-14.73%)。3)盈利:2023 年单位电力毛利为0.05 元/吨(同比+258.65%)。火电厂利用小时数为4174 小时(同比+2.4%),其中江苏电厂利用小时数为4509 小时(同比+8.3%),河南电厂利用小时数为3763 小时(同比-1.4%)。
总体来看,2023 年电力销售收入为167.11 亿元(同比+6.28%),销售成本为149.26 亿元(同比-11.18%),毛利为17.86 亿元(同比+265.25%),毛利率为10.68%(同比上升17.55pct)。
海则滩煤矿建设稳步推进,煤炭业务增长未来可期。根据公司2023 年报,煤炭业务方面,2023 年6 月,公司海则滩煤矿项目的冻结钻孔工程施工完成;7 月,井筒掘砌工程开始施工;2024 年计划完成四条井筒短路贯通形成临时系统和相关地面土建工程。海则滩煤矿计划于2026 年三季度具备出煤条件,2027 年实现达产。
储能项目如期开工,有序推进生产线建设。根据公司2023 年报,公司6000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线(一期3000 吨/年)于2023 年6 月底开工建设,预计2024 年四季度投产。公司1000MW 全钒液流电池储能装备制造基地(一期300MW)于2023 年6 月底开工建设,一期项目预计2024 年四季度投产,达产后将占据目前国内全钒液流电池10%左右市场份额。2023 年10 月成功生产首台新一代32kW 电堆并完成了电堆产品定型,2023 年12 月完成自主研发的BMS 程序测试和储能模块整装定型。
盈利预测与投资建议。我们推荐永泰能源基于以下三个方面:1)公司实施精煤战略,具备定价权,煤质优良竞争力明显2)公司主要火电厂发电效率高,为区域电力保供主力军。3)公司持续推进煤电一体化建设,海则滩煤炭投产投产后有望加强公司业绩韧性。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入318.05 亿元、327.22 亿元、336.59 亿元,归母净利润为25.50 亿元、26.22亿元、29.30 亿元,EPS(摊薄)为0.11 元、0.12 元、0.13 元,以2024 年4月26 日收盘价对应PE 为11.7x/11.4x/10.2x,维持公司“增持”评级。
风险提示:在建工程进度不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严