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永泰能源(600157)机构评级研报股票分析报告

 
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永泰能源(600157)公司2023年报及2024年一季报点评报告:煤电同增带动业绩改善 关注储能及新建煤矿

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

煤电同增带动业绩改善,关注储能及新建煤矿,维持“增持”评级公司发布2023 年报及2024 年一季报,2023 年公司实现营业收入301.2 亿元,同比-15.3%;实现归母净利润22.7 亿元,同比+18.7%。其中2023Q4 实现营业收入81.4 亿元,环比+1.8%,实现归母净利润6.4 亿元,环比+5.0%。2024Q1公司实现营业收入73.2 亿元,同比+3.6%,实现归母净利润4.7 亿元,同比+11.4%。考虑到2024 年至今市场煤价下行,我们下调2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测,预计2024-2026 年实现归母净利润24.1/26.0/27.1 亿元(2024-2025 年前值为25.1/26.6 亿元),同比+6.4%/+8.0%/+4.0%;EPS 为0.11/0.12/0.12 元,对应当前股价PE 为12.2/11.3/10.8 倍,公司煤电互补经营模式助力业绩增长、新建煤矿建设当中,储能转型发展值得期待,维持“增持”评级。

    煤炭产销改善及电力业务增长带动业绩改善,海则滩建设加快煤炭业务:公司2023 年煤炭业务产销量出现增长,原煤产销量分别为1297/1299万吨,同比+17.6%/+18.0%;精煤产销量分别为329/328 万吨,同比-2.3%/-3.3%。

    2024Q1 精煤产销量继续改善, 原煤产销量分别为240/237 万吨, 同比+0.5%/-1.8%;精煤产销量分别为67/62 万吨,同比+8.6%/+7.4%。由于2024 年一季度市场煤价下行,2024Q1 公司煤炭业务毛利为12.3 亿元,同比-27.4%。公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目位于陕西省榆横矿区,煤种主要为优质化工用煤及动力煤,资源储量11.45 亿吨,平均发热量6500 大卡以上。该项目预计2026年三季度具备出煤条件,2027 年达产。根据公司测算,按2023 年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约90 亿元、净利润约44 亿元。电力业务:2023 年电力业务量升本减毛利显著改善,2024Q1 发电量继续高增。2023 年公司取得丹阳中鑫华海控制权,新增装机容量20 万千瓦,公司用用电力控股总装机容量达到918 万千瓦、参股总装机容量达到400 万千瓦。2023 年公司发售电量分别为373.5/353.9 亿千瓦时,同比+4.2%/+4.1%,2023 年市场煤价下行使得公司电力成本同比-11.2%,毛利率增加17.6 个百分点至10.7%,盈利能力大幅改善。2024Q1公司发售电量分别为100.0/94.7 亿千瓦时,同比+14.2%/14.2%,我们预计公司2024Q1 业绩同比改善主要源于发售电量显著提升。

    全钒液流电池项目加速落地,能源转型可期

    加速布局全钒液流电池全产业链,公司储能转型加速落地。(1)全钒液流电池项目建设:公司所属张家港德泰储能装备有限公司1,000MW 全钒液流电池储能装备制造基地(一期300MW)已于2023 年6 月底开工建设,预计2024 年四季度投产,预计一期项目达产后占我国市场份额10%。(2)钒矿选冶生产线建设:

    公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司6000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线(一期3000 吨/年)已于2023 年6 月底开工建设,预计2024 年四季度投产。截至目前,该产线是国内单条规模最大、自动化程度最高、环境最友好的石煤提钒生产线,达产后将占据国内石煤提钒20%左右市场份额。同时公司通过股权并购取得了安徽省石台县龙岭钒矿采矿权,增加了平均品位0.93%、评审确认134.74万吨的五氧化二钒资源量,目前公司五氧化二钒资源量达到158.89 万吨。

    风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;储能转型不及预期。

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