事件：2024 年1 月1 日，公司发布2023 年年度业绩预增及重点项目进展的公告，1）公司预计2023 年度实现归属于上市公司股东的净利润为22.3 亿元~23.3 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增长16.80%~22.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为22.8 亿元~23.8 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增长36.97%~42.97%。2）公司所属海则滩煤矿项目全面加快建设，储能项目如期开工建设并有序推进。

    　　23Q4 公司业绩同比大幅增长。2023 年，得益于煤炭业务利润稳定增长，电力业务经营效益持续改善，公司业绩保持良好增长势头，根据公告测算，2023年四季度公司实现归母净利额6.06~7.06 亿元，同比增长64.7%~91.9%，环比增长-0.8%~15.5%。

    　　海则滩项目加快建设，投产后有望增厚公司利润。公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目位于陕西省榆横矿区，煤种主要为优质化工用煤及动力煤，资源储量11.45 亿吨，平均发热量6500 大卡以上。公告显示，该矿井预计2026 年三季度具备出煤条件，2027 年达产。海则滩煤矿项目充分释放产能后可达到1000 万吨/年优质化工用煤及动力煤生产能力，按近三年市场平均煤价公司初步测算可实现年营业收入约86 亿元、净利润约42 亿元；按2023 年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约90 亿元、净利润约44 亿元。

    　　储能项目如期开工并有序推进。在上游钒矿选冶项目上，公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司6000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线（一期3000 吨/年）已于2023 年6 月底开工建设，预计2024 年下半年投产，将占据目前国内石煤提钒20%左右市场份额；在下游钒电池生产项目上，公司所属张家港德泰储能装备有限公司1000MW 全钒液流电池储能装备制造基地（一期300MW）已于2023 年6 月底开工建设，一期项目预计2024 年下半年投产，达产后将占据国内10%左右市场份额。公司通过股权并购取得了龙岭钒矿采矿权，增加了平均品位0.93%、评审确认134.74 万吨的五氧化二钒资源量，截至目前，公司拥有的优质五氧化二钒资源量达158.89 万吨（含可拓展资源量及评审资源量）；公司所属德泰储能研究院已于2023 年6 月底正式揭牌运行，通过取得新加坡国立大学全钒液流电池储能科技初创公司Vnergy70%股权，公司拥有了国际领先的全钒液流电池储能研发力量和研发优势，使得公司全钒液流电池产品在热稳定性、能量密度和成本方面均具有明显的行业领先优势。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司归母净利润为22.78/26.53/32.67亿元，对应EPS 分别为0.10/0.12/0.15 元/股，2023 年12 月29 日股价的PE分别为13/11/9 倍。维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑；向新能源转型不及预期。