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    近日，永泰能源发布2023 年三季度报告，2023 年1-9 月公司实现营业收入219.79亿元，实现归母净利润16.24 亿元，同比增长5.35%，扣除非经常性损益后归母净利润为 16.18 亿元，同比增长25.61%。上述净利润指标增长主要系前三季度公司煤炭业务产销量同比增加，电力业务动力煤采购成本同比下降所致。分季度看，2023 年第三季度公司实现营业收入79.97 亿元，同比下降22.12%，实现归母净利润6.11 亿元，同比下降20.74%，扣除非经常性损益后归母净利润6.13 亿元，同比增长22.97%。

    煤炭板块：煤炭销量同比增长，高效推进海则滩项目2023 年1-9 月公司原煤产量954.03 万吨、同比增加15.67%，销量959.42 万吨、同比增加17.68%；洗精煤产量247.85 万吨、同比下降1.63%，销量244.02 万吨、同比下降2.35%；吨煤售价870.2 元/吨，同比下降29.05%，吨煤销售成本378.2元/吨，同比下降15.61%；煤炭业务毛利率为56.5%，同比下降6.93%。

    2023 年第三季度，公司实现原煤产量349.09 万吨，同比增长14.08%，销量350.9万吨，同比增长17.55%；洗精煤产量85.07 万吨，同比下降7.33%，销量86.46万吨，同比下降10.11%；吨煤售价786.1 元/吨，同比下降28.86%；吨煤销售成本373.3 元/吨，同比下降12.73%，；煤炭业务毛利率为52.5%，同比下降8.78%。

    公司通过升级改造系统安全、强化集约化生产、满选优配与创新销售模式实现煤炭安全稳定生产与降本增效。 海则滩煤矿建设项目将于2024 年二季度完成一期工程建设，2026 年具备出煤条件，2027 年实现达产。

    电力板块：电力发售量保持稳健

    2023 年1-9 月发电量283.00 亿千瓦时，同比增加0.57%；售电量268.10 亿千瓦时，同比增加0.45%。2023 年第三季度实现发电量112.28 亿千瓦时，同比下降0.7%；售电量106.45 亿千瓦时，同比减少0.77%。按省份看，公司发电机组主要是燃煤机组，电力业绩下滑主要来自于河南燃煤发电业务，三季度同比减少5.06%，江苏省燃煤发电量则呈缓慢上升趋势。

    储能板块：积极落实全钒液流电池项目，打造公司增长新引擎公司储能项目上下游同步推进，上游方面，公司通过股权并购取得了龙岭钒矿采矿权，增强市场竞争力；截至目前，公司拥有的优质五氧化二钒资源量达158.89万吨（含可拓展资源量及评审资源量）。同时，6,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线（一期3,000 吨/年）于2023 年6 月底开工建设，预计2024 年下半年投产。下游方面，1,000MW 全钒液流电池储能装备制造基地（一期300MW）于2023 年6 月底开工建设，预计2024 年下半年投产，其中：1MW 试验生产线已安装调试完成，具备定型试生产能力。科研方面，公司所属德泰储能研究院于2023 年6 月底运行，同时积极寻求与国际领先的新加坡国立大学全钒液流储能科研团队合作，确保公司在全钒液流电池储能领域处于技术领先地位。

    盈利预测与估值

    公司炼焦煤资源稀缺性强，价格市场化程度高，同时煤电板块互补，有效解决煤炭和电力板块在经营过程中周期性问题，对煤电价格周期性波动起到缓冲作用，同时加上公司积极推动钒液流电池布局，未来成长性强。我们预计2023 年-2025年，公司归母净利润20.75/25.16/30.51 亿元，对应EPS 分别为0.09/0.11/0.14 元，对应PE 分别为14.56/12.01/9.9，维持“增持”评级。

    风险提示：

    储能政策推动不及预期风险、煤炭产能核增进度不及预期风险，炼焦煤价格持续下跌风险