事件:公司发布2023 年前三季度业绩公告,实现营业收入219.79 亿元(-18.16%,经调整,下同),归属于上市公司股东的净利润16.24 亿元(+5.35%),归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16.18亿元(+25.61%);实现基本每股收益0.0731 元(+5.33%)。
煤炭业务量增价减收入有所下降,在建矿井进展顺利。根据公司公告2023 年前三季度,煤炭业务实现收入83.49 亿元(-16.51%),销售成本36.28 亿元(-0.69%),毛利47.21 亿元(-25.62%);实现原煤产销量分别为954.03/959.42 万吨(+15.67%/17.68%),其中洗精煤产销量分别为247.85/244.02 万吨(-1.63%/-2.35%)。价格方面,前三季度公司吨煤销售价格870.24 元(-29.05%),销售成本378.17 元(-15.61%),吨煤毛利492.07 元(-36.80%),吨煤毛利率56.54%(-6.93pct);其中第三季度煤炭实现营业收入27.59 亿元(-16.38%),销售成本13.10 亿元(+2.58%),毛利14.49 亿元(-28.35%);在建项目方面,公司陕西榆林海则滩煤矿计划于2024 年二季度完成一期工程建设,2026 年三季度具备出煤条件,2027 年实现达产,将大幅增加公司煤炭产能,提升长期盈利水平。
电力业务发售电量小幅增长,多举措提升板块效益。前三季度,公司发电量283.0 亿千瓦时(+0.57%),售电量为268.10 亿千瓦时(+0.45%)。
2023 年前三季度,公司所属燃煤机组完成深度调峰电量8.65 亿千瓦时,获得调峰补偿收入约1.64 亿元,电网辅助调频服务收入约1200 万元;燃气机组积极参与电网辅助服务,获得补偿收入约1600 万元。公司电力板块受动力煤前三季度价格下行影响,成本降低,预计全年有望扭亏。
储能项目建设稳步有序推进。有序推进储能生产线建设,公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司6,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线(一期3000 吨/年)和1000MW 全钒液流电池储能装备制造基地(一期300MW)已于2023 年6 月底开工建设,一期项目预计2024 年下半年投产。储能项目的稳步推进将推动加快公司新能源方向的快速转型。
盈利预测以及投资评级:预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为23.1/23.3/23.7 亿元,当前股价对应PE 为13.2/13.0/12.8 倍。考虑公司煤电一体,经营稳定,煤炭产能增长还有空间,维持公司增持评级。
风险提示:经济下行风险,煤炭产销量下滑以及价格超预期下跌,电力业务恢复不及预期、新能源发展不及预期等。