财务表现较为稳健

    　　2023 年1-9 月，公司实现营业收入219.79 亿元，同比减少18.16%；归母净利润为16.24 亿元，同比增长5.35%，扣非归母净利润16.18 亿元，同比增长25.61%；经营性现金流净额为49.08 亿元，同比增长0.54%。

    　　主营业务板块稳定增长，展现煤电一体化优势

    　　2023 年 1-9 月，公司实现原煤产量954.03 万吨、较上年同期增加15.67%，销量959.42 万吨，较上年同期增加17.68%，其中对外销售553.94 万吨，内部销售405.48 万吨。发电量283 亿千瓦时、较上年同期增加0.57%，售电量268 亿千瓦时、较上年同期增加0.45%。

    　　三季度煤炭板块受益于安监政策频出，其中山西受到的影响较大，焦煤供需或趋紧，价格中枢环比有所提升。电力业务受益于原料采购成本同比下滑有所恢复，主要原因或为动力煤价格中枢同比下滑。利润稳定性较好，展现煤电一体化优势。

    　　储能项目有序推进，积极扩大技术优势

    　　公司上下游储能项目有序推进，上游钒矿选冶项目一期以及下游1000MW全钒液流电池储能装备制造基地（一期300MW）均于2023 年6 月开工，预计在2024 年下半年投产。

    　　公司积极扩大技术优势，公司于10 月20 日公告控股公司新加坡德泰储能以700 万美元收购新加坡国立大学全钒液流电池储能科技初创公司Vnergy70%股权，该公司致力于新一代高密度全钒液流电池储能技术和产品研发。

    　　盈利预测与估值：维持2023-2025 年预测归母净利润25.48/31.23/34.49 亿元，对应2023 年10 月25 日市值PE 分别为11.94/9.75/8.82 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国内炼焦煤产量超预期增长；炼焦煤进口量超预期增长；宏观经济低于预期；房地产、基建投资增速低于预期；海外需求下滑或导致钢材出口面临下滑风险；钢材出口面临反倾销风险；储能技术迭代风险；新项目投产时间不及预期风险；收购公司资产减值风险。