核心观点

    　　公司2022 年实现营业收入355.56 亿元，同比增长30.81%；实现归母净利润19.09 亿元，同比增长69.3%。2023 年一季度实现营业收入70.68 亿元，同比微降8.67%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长28.44%。公司焦煤业务持续发力，成为推动公司业绩增长的核心因素。公司已经取得海则滩煤炭采矿许可，项目预计年产煤600 万吨以上，将进一步扩大公司煤炭产能规模。此外，公司确定聚焦全钒液流电池、构建储能全产业链的转型目标，积极进行新能源转型。我们预测公司2023 年至2025 年归母净利润分别为22.80 亿元、24.96 亿元、27.27亿元，对应EPS 为0.1 元/股、0.11 元/股、0.12 元/股，维持“增持”评级。

    　　事件

    　　永泰能源发布2022 年报及2023 年一季报

    　　公司2022 年实现营业收入355.56 亿元，同比增长30.81%；实现归母净利润19.09 亿元，同比增长69.3%；实现扣非归母净利润16.65 亿元，同比增长101.13%。公司2023 年一季度实现营业收入70.68 亿元，同比微降8.67%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长28.44%；实现扣非归母净利润为4.2 亿，同比增长33.61%。

    　　简评

    　　焦煤业务表现优异，一季度火电业务有所改善

    　　公司2022 年全年实现原煤产量1103.24 万吨，同比增长2.7%；实现洗精煤产量336.72 万吨，同比增长1.36%；煤炭板块实现毛利润83.18 亿元，同比增长31.1%。得益于2022 年焦煤市场整体价格维持高位以及公司自身焦煤生产成本控制较好，公司煤炭板块业绩改善明显，在一定程度上对冲了火电业务的经营压力，推动公司整体业绩稳中向好。2023 年一季度公司实现原煤产量238.26 万吨，同比增长8.86%；实现洗精煤产量62.08万吨，同比下降13.92%；煤炭板块实现毛利润16.95 亿元，同比增长2.95%。得益于火电业务板块采购动力煤价格同比下降，火电业务有所改善，推动公司一季报业绩维持高增长。

    　　海则滩煤矿已取得许可，未来有望和公司火电板块形成有效互补2022 年11 月8 日，公司取得陕西榆横矿区海则滩煤矿《采矿许可证》，该项目预计年产煤炭600 万吨以上，将进一步扩大公司煤炭产能规模。同时，该项目建成达产后可实现营业收入约50 亿元、利润总额约25 亿元、净利润约20 亿元、经营性净现金流量约25 亿元，将大幅提升公司整体盈利水平和经营业绩。此外，海则滩煤矿所生产的高热值优质动力煤可直接通过浩吉铁路运往全国各地，将满足公司所属河南、江苏地区电厂大部分用煤需求，降低所属电厂发电成本，提升公司电力板块盈利能力。

    　　持续发力全钒液流电池产业，积极进行新能源转型公司确定聚焦全钒液流电池、构建储能全产业链的转型目标，有序推进集“钒矿资源整合、开采冶炼、电解液制备、电堆及关键材料生产、系统集成全钒液流电池全产业链”布局。目前公司已设立德泰储能，作为公司储能产业发展整合平台。同时公司在沙洲电力二期2×100 万千瓦机组上建设30 兆瓦/30 兆瓦时全钒液流电池储能系统，该项目属于国内首创的火电侧全钒液流电池储能辅助调频项目，将率先突破全钒液流电池在火电调频领域的市场应用场景，形成具有公司自身优势和特色的储能技术发展路线，为火储一体化项目推广起到示范作用。一期按3 兆瓦/3 兆瓦时规模建设，预计2023 年6 月开工建设。

    　　我们预测公司2023 年至2025 年归母净利润分别为22.80 亿元、24.96 亿元、27.27 亿元，对应EPS 为0.1 元/股、0.11 元/股、0.12 元/股，维持“增持”评级。