事件：2023 年1 月29 日，公司发布2022 年业绩预增公告，公司预计2022年度实现归母净利润为18.5 亿元~20.5 亿元， 与上年同期相比增长73.86%~92.65%；扣非后归母净利润为15.86 亿元~17.86 亿元，与上年同期相比增长107.59%~133.77%。

    　　煤炭市场向好促使公司业绩大增。据公告，公司2022 年业绩实现较大幅度增长的主要原因在于：一是公司煤炭板块表现优异，大幅提升公司利润；二是公司全面推进精细化管理，效果明显，降本增效优势突出。

    　　22Q4 业绩环比下降明显。公司2022 年四季度实现归母净利润3.09~5.09亿元，与上年同期相比增长-11.2%~46.3%，与三季度相比下降34%~59.9%。

    　　积极布局储能技术和研发，产业化更进一步。2022 年12 月27 日，公司公告公司控股子公司德泰储能以2700 万元的转让费购得全钒液流电池相关储能技术的五项专利权和五项专利申请权，本次专利的取得有助于公司快速拥有全钒液流电池及系统集成核心自主知识产权、后续研发和产品迭代能力，形成具有自身优势的核心技术竞争力，加快推进公司在全钒液流电池储能领域全产业链发展。

    　　本次受让的专利技术涉及高能量密度、低成本碱性液流电池体系的制备方法，电池电堆结构、密封方法及应用，电极框及其全钒液流电池，改性电极材料及其制备方法，改性膨润土复合离子交换膜及其制备方法等方面，基本涵盖了从电池系统到电堆结构、改性电极、交换膜等全钒液流电池核心应用范围，专利技术全面且具备较强的先进性，有利于加快形成具有公司自主知识产权的全钒液流电池储能技术，助力公司进入储能行业领先企业。

    　　海则滩煤矿获批，煤炭板块迎来新增长点。2022 年11 月7 日，公司公告，公司所属陕西亿华矿业开发有限公司于近日取得陕西省自然资源厅颁发的《采矿许可证》。公司亿华矿业下属主要资产为海则滩矿，海则滩煤矿取得《采矿许可证》标志着项目建设手续已全部办理完成，已具备开工建设条件。项目计划2023年一季度开工建设，2026 年三季度具备出煤条件，预计2027 年实现达产。同时，公告显示，陕西省相关部门正在对海则滩煤矿所在的榆横矿区南区总体规划进行修编，未来海则滩煤矿产能规模有望进一步提升，公司煤炭业务总产能规模有望突破2000 万吨/年。

    　　投资建议：我们预计公司2022~2024 年归母净利润为19.48/21.63/22.09亿元，对应EPS 分别为0.09/0.10/0.10 元/股，对应2023 年1 月20 日股价的PE 分别为18 倍、16 倍、16 倍。公司现价对应的22 年PB 约为0.8 倍，估值或存上修空间，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，焦煤价格下滑风险，新能源业务转型不及预期，新建产能建设不及预期。