投资要点：

    　　事件：2022 年8 月30 日，公司发布公告，拟与海德股份合资成立德泰储能公司，注册金额10 亿元，公司计划持股51%。合资子公司将收购新疆汇友集团持有的汇宏矿业65%股权，协商收购价格约1.92 亿元，目前该矿山处于亏损状态。此外，合资子公司将与公司下属沙洲电力合作开展储能辅助调频项目建设，计划投资1.5 亿元，在沙洲电力二期原有2*1000MW机组的基础上，增设30MW/30MWh 全钒液流电池储能系统。

    　　德泰储能是公司布局储能领域的重要一环，技术路径聚焦全钒液流电池。合资子公司德泰储能将以投资电化学储能项目为主业，推进在资源整合、提纯冶炼、储能新材料、电解液加工、电堆、装备研发制造和项目集成等钒电池储能领域的全产业链发展。公司聚焦钒电池技术，具有高安全性、循环次数长、能量密度低的特点，在中大型储能场景前景广阔。

    　　收购汇宏矿业65%股权，布局上游优质钒矿资源。汇宏矿业在敦煌市平台山拥有丰富钒矿石资源，截至2022 年6 月30 日，保有钒矿石资源量538 万吨，五氧化二钒矿物量5.7万吨，平均品位1.06%。矿山建设时间约0.5 年，若建设顺利，预计将在2023 年开始试生产。未来五氧化二钒产能可达3000 吨/年，可以为公司钒电池业务提供关键性钒原料。

    　　依托原有沙洲电力项目，增设钒电池储能系统意义重大，有助于公司快速积累钒电池储能领域的建设和投运经验。沙洲电力储能辅助调频项目早有规划，是公司“火电+储能”调频模式的新探索，已被列为江苏电网首批六个示范项目之一，预计将在2022 年底竣工投运。此次在原有机组上增设30MW/30MWh 钒电池储能项目，不仅能强化沙洲电力所属发电机组的调频能力、提高火电机组辅助服务质量；同时，实际项目的迅速规划也有助于公司快速积累钒电池领域相关经验，进而在未来储能市场的竞争中抢占先机。

    　　多维度布局新能源和储能领域，多项业务间有望形成协同效应。2022 年3 月，公司与长江电力、三峡集团河南分公司签署合作协议，将共同在河南投资建设抽水储能等新能源项目，到2030 年预计合资公司投资建设和运营的储能和新能源项目规模将达到1000 万千瓦。未来合资公司将在河南开发建设集中式风电和光伏项目，有望形成一定的协同效应。

    　　煤炭主业运营稳健，转型储能打造第二成长曲线。全球能源紧缺局面支撑煤价维持高位，预计煤炭主业将稳步增长；同时公司积极开拓储能板块，未来钒电池业务有望成为新的业绩增长点。故根据模型计算，我们上调公司22-24 年EPS 由0.06、0.07、0.08 元至0.07、0.08、0.1 元，当前股价对应22-24 年PE 分别为25、22、17 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格超预期下跌；钒电池储能项目建设不及预期。