H1 业绩高增长，主业延伸&能源转型新成长，维持“增持”评级

    公司发布2022 年半年报，上半年公司实现营收165.9 亿元，同比+43.8%；实现归母净利润7.7 亿元，同比+53.6%；实现扣非净利润7.9 亿元，同比+137.9%。

    2022 年上半年，焦煤价格高位运行，公司煤炭板块表现优异，下半年焦煤价格有望保持韧性，预计高位回调后仍将在较高位置波动运行。公司煤炭产量稳中有升，看好公司全年盈利表现。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润16.5/18.9/21.1 亿元，同比增长55.2%/14.2%/11.9%；EPS 为0.07/0.08/0.09元，对应当前股价PE 为24.1/21.1/18.9 倍，维持“增持”评级。

    焦煤价格上涨助业绩高增，电力业务盈利有望进一步改善煤炭业务：公司在产煤炭均为优质主焦煤及配焦煤，2022 年H1 原煤产量519万吨，同比+3.7%，洗精煤产量160 万吨，同比-1.8%，原煤与洗精煤销量合计670 万吨，同比+1.3%，煤炭销量微增。煤炭销售均价1000 元/吨，同比+83.9%，吨煤成本354 元，同比+38.0%，吨煤毛利645 元（绝对值+359 元），同比+125.1%。

    公司目前焦煤产能990 万吨/年，正推进150 万吨/年产能核增工作，后续公司焦煤总产能规模有望突破1100 万吨/年。公司焦煤销量稳中有升，焦煤价格同比上涨助业绩高增。8 月以来，焦煤价格高位回调后反弹，煤焦钢产业链盈利修复，随着稳地产保交楼政策的落地，焦煤价格有望上涨并维持偏高位运行。电力业务：

    2022 年H1 公司发电量168 亿千瓦时，同比+11.7%，平均上网电价0.4671 元/千瓦时，同比+24.1%，公司上网电价同比大幅上涨，电力业务盈利逐步改善。7 月以来，发改委大力推进电煤年度长协100%全覆盖工作，公司动力煤采购价格有望下降，电力业务盈利有望进一步改善。

    主业延伸&新能源转型贡献新成长

    海则滩煤矿：核定产能600 万吨，资源量11.5 亿吨，2022 年6 月顺利获得国家生态环境部环评批复，目前正在办理采矿许可证。页岩气：页岩气勘探取得成果，目前正对永泰1 井开展压裂准备工作，预计将于三季度完成。煤下铝：抓住山西“煤铝资源共采”试点契机，初步调查煤下铝资源1 亿吨以上。新能源转型：积极推进全钒液流电池、抽水蓄能、火电+储能协同等新能源项目的前期准备工作。

    风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期