焦煤持续高景气，2022H1 业绩高增长，维持“增持”评级

    公司发布半年度业绩预增公告，预计2022 年上半年实现归母净利润7.5-8.0 亿元，同比增长65.1%-76.1%，扣非净利润7.7-8.2 亿元，同比增长170.8-188.4%。按上半年业绩预告盈利中枢7.8 亿元计算，Q2 单季盈利4.5 亿元，环比增长37.7%。

    2022 年以来，焦煤价格高位运行，煤炭板块表现优异，公司生产经营持续向好，看好公司全年盈利表现。我们上调盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润16.5/18.9/21.1（前值13.7/15.7/17.9）亿元，同比增长55.2%/14.2%/11.9%；EPS为0.07/0.08/0.09 元，对应当前股价PE 为24.1/21.1/18.9 倍，维持“增持”评级。

    焦煤价格上涨，电力业务盈利有望改善，煤电互补业绩高增焦煤业务：2022 年H1 京唐港主焦煤库提价/山西吕梁主焦煤车板价分别为3076/2617 元/吨，同比+71.3%/+88.9%，其中Q2 均价分别为3216/2798 元/吨，环比Q1 分别+9.7%/+15.2%。公司拥有焦煤产能990 万吨/年，正推进150 万吨/年产能核增工作，焦煤价格同环比均上涨助力公司业绩高增。焦煤由市场定价，不受限价政策影响，价格仍具有较大弹性。6 月以来，30 城商品房成交面积同比降幅大幅缩窄，下半年在稳增长政策驱动下，地产/基建-煤焦钢产业链恢复对焦煤需求形成支撑，同时，在电煤保供压力下，原煤洗选率或降低，从而影响炼焦精煤产量，焦煤价格有望强势运行。电力业务：2022 年Q1 公司平均上网电价约0.4698 元/千瓦时，同比+25.1%，公司受益于燃煤发电上网电价市场化机制改革（基准价+上下浮动不超过20%），全年电价同比有望大幅上涨。5 月1 日，动力煤年度长协（570~770 元/吨）落地，发改委大力推进电煤年度长协全覆盖工作，公司电力业务盈利有望改善，煤电互补或将助力公司全年业绩高增。

    深耕主业&新能源转型贡献未来成长

    海则滩煤矿：核定产能600 万吨，探明储量达11.4 亿吨，2022 年6 月顺利获得国家生态环境部环评批复，近期即将取得采矿许可证。页岩气：页岩气勘探取得成果，压裂试气获得3885 立方米/天页岩气流。煤下铝：抓住山西“煤铝资源共采”试点契机，初步调查煤下铝资源1 亿吨以上。新能源：推进智慧能源、储能和新能源项目，预计2030 年储能和新能源项目规模达到1000 万千瓦。

    风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期