投资要点：

    　　公司是A 股民营能源上市公司，煤电业务运营平稳。公司煤炭资源禀赋优良，截至2021年12 月底，煤炭资源量总计38.38 亿吨，其中包含优质焦煤资源量9.14 亿吨，优质动力煤资源量29.24 亿吨；核定产能达930 万吨/年，权益产能为921 万吨/年。公司所属的陕西亿华矿业海则滩煤矿拥有保有资源量11.45 亿吨、发热量6500 大卡以上的优质动力煤资源，为后续煤炭板块的持续经营提供保障。公司未来产量增长可期，海则滩煤矿置换产能指标600 万吨/年已经获得批复，获得批复标志着海则滩煤矿探转采工作已进入最后核准阶段，预计将在2022 年上半年完成；届时新增权益产能420 万吨/年，增幅约46%。

    　　我们测算下来，公司2022 年煤炭产量基本保持平稳，预计 2022 年公司原煤、洗精煤、贸易煤售价分别为709 元/吨、1183 元/吨和1073 元/吨， 2022 年煤炭板块实现归母净利润约为11.16 亿元。

    　　公司电力业务快速发展，供电煤耗持续降低凸显竞争优势。公司电厂地处苏、豫，且均为当地主力电厂，电力需求有保障。截至2021 年12 月底，公司所属电力机组总装机容量 897万千瓦，均为在运机组，同比增长11%。公司供电煤耗持续降低，具有很强的成本优势。

    　　每千瓦时发电能耗煤量从2015 年的303.84 克/千瓦时续降低至2020 年的291.67 克/千瓦，与华电国际相当且远低于6000 千瓦及以上电厂供电标准煤耗。

    　　公司重整计划落地，化解债务问题轻装上阵。自2015 年到2018 年，公司借助资本融资快速扩张，先后收购石化、电力等公司以拓展新业务，流动性锁紧后导致债务危机。 2020年末，公司重整计划通过，对公司本部债权实施留债延期清偿、债转股，公司的资本结构得到大幅优化。公司有息负债规模从2019 年的607 亿降至2021 年三季度末的404 亿元；债务风险进一步降低，偿债能力逐步上升。重整计划的稳步执行，促使公司迈向稳定向好的新征程。

    　　盈利预测与评级。公司作为A 股民营上市能源企业，已发展形成煤电双主业的互补经营格局；重整计划的稳步执行，促使公司走向稳定向好的新阶段。基于相对估值模型，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.06 元、0.07 元、0.08 元，当前市值对应PE 分别为28X、24X、21X；预计2021-2022 年公司当前市值对应的PB 分别为0.87 和0.85。2021 年-2023年行业平均估值PE 分别为11X、10X、10X；2021-2022 年平均估值PB 分别为1.15X和1.06X，公司2021-2022 年PB 折价幅度在32%、26%，静态PB 折价幅度为8%。给予公司1.06X 22 年PB 目标估值，当前股价对应0.85X 22 年PB，较现价26%的上涨空间。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭价格出现超预期下跌，债务化解未达预期