公司Q3归母净利为1.0亿元，同比增加140.1%，主要因财务费用大幅下降，创下债务危机后单季最佳表现。疫情后公司生产经营稳中有进，显示较强的抗风险能力。后续我们仍将持续关注公司重整的进展，对公司维持“审慎推荐-A”评级。

    　　1. Q3业绩同比大增，财务费用创债务危机后最佳表现。公司前三季度实现营业收入157.4亿元，同比增加3.0%；实现归母净利2.0亿元，同比增加51.4%；实现扣非后净利1.2亿元，同比增加129.11%。从Q3单季来看，营业收入达到56.5亿元，同比增长0.9%，归母净利为1.0亿元，同比增长140.1%。Q3财务费用大幅下降是业绩增长的重要原因，单季度6.9亿元为债务危机出现以来的最佳表现，也表明公司着力解决这一风险取得了初步成效。

    　　2. 生产经营稳中有进，抗风险能力显著增强。Q3发电量达到106.3亿度，同比增长15.5%；上网电量达到100.9亿度，同比增长15.8%。电力业务稳定增长主要得益于国投南阳2*100万千瓦1号机组年初投产、多渠道争取优先电量指标等因素。目前2号机组已受电成功，张家港华兴电力二期2*40万千瓦机组计划于年底投产，丹阳华海电力2*10万千瓦项目也在稳步建设中，电力业务仍可见持续成长。Q3实现原煤产、销量分别为261、266吨，同比增长19.1%、11.2%，优化生产取得成效，矿井安全生产持续稳定，节约生产成本约2,000万元。石化业务方面，实现1000吨级到30万吨级油轮的靠泊作业，保税仓库实现扩容，仓储基本满负荷运行，115万立方油罐先后租出100万立方。总体而言，煤炭、电力、石化板块在疫情冲击后稳中有进，展现出较强的抗风险能力。

    　　3. 债务重组开启实质进展，资产处置同步推进。此前法院已裁定受理公司重整，债券申报登记工作已经展开。司法重整是发生债务危机的上市公司解决债务问题的有效途径之一，依据公告，后续计划包含债转股及存量债务延期清偿等措施，有望妥善处置公司存量有息债务，降低公司财务费用，优化负债结构，实现公司可持续发展。同时公司亦同步推进资产处置工作回收现金流，报告期内转让徐州电力项目44.75%股权，交易对价为4.6亿元。

    　　4. 盈利预测及投资评级。公司基本盘较为稳定，抗风险能力显著提升，稳定的经营现金流为债务化解提供坚实保障。债务重整在法院裁定受理后已实质开启，叠加资产处置缓解现金流压力，公司有望尽快走出债务危机。预计2020-2022年公司归母净利3.1/6.0/7.6亿元，同比120%/95%/27%（暂不考虑债转股或债务重组的影响），维持“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：重整进度不达预期，存失败可能性，出现重大安全事故