本报告导读：

    积极推动债务问题解决，出售子公司股权预计将带来34.48 亿元大额投资收益，回款偿还债务后将进一步压缩财务费用，筑牢基本面底部。

    投资要点：

    维持盈利预测，上调目标价，上调至“增持”评级。维持2019~2021 年EPS0.01、0.06、0.06 元（若顺利转让则2020 年业绩有望达到0.34 元），股权出售可理解为矿权价值重估，增值34.48 亿元较当前188 亿市值增加19%，上调目标价至1.80 元（原1.45 元），评级上调至“增持”。

    出售股权预计将带来34.48 亿大额投资收益。全资子公司裕中能源公开挂牌转让所持陕西亿华矿业70%股权。亿华矿业2019.12.31 日评估价值107.75 亿元（公司持股70%部分价值75.43 亿元），亿华矿业净资产账面价值14.96 亿元，评估增值92.79 亿元（+620%）；其中矿权账面价值3.04亿元，评估增值97.53 亿元（+3106%），是评估大幅增值的重要因素。根据公司40.95 亿元投资成本（2011.4 收购支付34.30 亿+2012.3 增资6.65亿），若未来按挂牌价顺利成交，则将带来34.48 亿元的高额投资收益。

    回款将继续推动债务问题解决，降低财务成本。本次交易回收资金主要用于偿还公司债务，结合债委会前期已表示拟通过实施债转股、债权延期、降低企业财务成本等措施帮助企业降杠杆调整企业资产负债率至合理水平，公司目前依然在向好转方面发展，财务压力有望逐步下降。

    项目进展有序，股东高管增持。公司南阳电厂2 台100 万千瓦机组1 号机组已于2020 年1 月正式投运；华瀛石化项目于2019.10.17 日试运营；张家港华兴电力二期 2×40 万千瓦燃机热电联产机组建设进度稳步推进；公司核心团队和经营状况均维持稳定状态，管理层增持彰显信心。

    风险提示：财务费用难以优化；项目建设不及预期。