事件：公司在近期召开的债券持有人会议上制定“16 永泰01 公司债券”展期兑付和解协议：“16 永泰01”债券本金在原到期兑付日（2019 年3 月30 日）后展期三年，本年兑付比例分别为10%、20%、70%，展期间年利率为4.75%

    点评：

    1. 债务重组取得阶段性成果。公司就债务违约问题达成首个和解协议，“16 永泰”尚有余额7.6 亿元，而展期年利率为4.75%，远低于原票面利率7.5%，此举将明显缓解公司的现金流压力和财务负担。后续公司将通过加快出售资产、实现经营性现金流回笼、获得银行授信等多种途径筹集专项偿债资金，有望尽早偿还“16 永泰01”全部本息

    2. 生产经营保持稳定，在建工程逐步推进。2019 年年初，公司旗下海则滩煤矿获得划定矿区范围批复，生产能力为600 万吨/年，探转采工作顺利推进，有望于2021 年实现投产。大亚湾项目目前处于验收阶段，项目水联运工作已于2019Q1正式启动，预计Q2 完成临时口岸开放，具备试运行条件。同时，旗下14 座煤矿和4 座电厂维持正常运转且获地方政府流动性支持，保证公司的稳定经营。

    3. 战投引进正积极推进。京能集团在与永泰集团签署《战略重组合作意向协议》后，前后已组织内部专业人员和中介机构开展尽调。京能集团作为国资大型煤电企业，与公司主营业务协同较强，有望协助集团渡过难关，为后续转型发展提供支持。目前京能集团正在研究和制定战略重组方案，可关注后续进展。

    4. 盈利预测及投资评级。公司目前经营现金流稳定，2019-2021 年将相继迎来华瀛石化燃料油调和及码头工程、南阳电厂2*100 万千瓦燃煤机组、华兴电厂2*40万千瓦燃气机组、海则滩煤矿的投产，在经营现金流将明显好转和债务重组取的阶段性进展的情况下，有望尽快走出债务困境。预计2018-2020 年公司归母净利0.8/6.2/11.0 亿元。目前公司股价处于历史低点，已基本出清利空因素，高管增持亦彰显对公司长期发展的信心，我们给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：现金流状况恶化，债务重组受阻，战投引进受阻，在建工程投产滞后。