事件：

    公司自7 月6 日爆发债务违约停牌以来，多举措并行积极解决债务问题。目前，公司经营正常，债委会已完成尽职调查现场工作，公司股票和债券已于12 月10 日复牌。

    主要观点：

    1、实控人重回台前 力保生产经营稳定

    公司爆发债务危机后，实控人王广西主动回归台前，出任公司董事长，带头深入开展员工稳定工作，强化对各板块的业务管理，紧抓各项生产经营措施的落实情况。在各方面的共同努力下，2018 年前三季度，公司实现发电量252 亿千万时，同比增长46%；实现原煤产量692 万吨，同比增长3%，保证了公司生产经营的正常运转。

    2、高管增持提振市场信心

    公司于11 日发布公告称，自公告之日起10 个交易日内，公司及永泰集团高管拟通过二级市场以竞价方式增持不低于600 万股。

    这一举措是基于公司对未来发展前景的信心和价值的认可，有助于维护公司和全体股东利益，稳定公司市场预期，增强投资者信心。

    3、成立债委会 积极推动债务解决方案

    公司成立债委会，协调各金融机构债权人对公司开展救助帮扶措施。目前，公司已运营电厂获得政府注入3.5 亿元应急周转流动资金贷款支持，且已与2 家诉讼纠纷金融机构达成和解方案，公司整体债务余额保持稳定。债委会将尽快制定债务重组方案，拟通过多种市场化手段优化公司债务结构，降低资产负债率，减轻财务负担，提高经营业绩，增强公司可持续发展能力。

    4、引入京能集团拟实施战略重组

    公司控股股东永泰集团已与京能集团签署了《战略重组合作意向协议》，双方主营业务均以电力、煤炭为主，具有一致性、协同性和互补性。京能集团愿与永泰集团通过股权转让、资产重组、资产注入等多种形式与多个层次的紧密合作，协助永泰集团降低融资成本，恢复正常生产经营状态，为永泰集团后续转型发展提供多方面的支持。

    5、山西省颁布《支持民营经济发展若干意见》助力民企脱困11 月底，山西省委、省政府颁布《关于支持民营经济发展的若干意见》，《意见》中提出要大力营造公平竞争环境，优化资源配置要素，破解民企融资难融资贵问题，推动民营企业转型升级。永泰能源作为山西省最大的民营企业上市公司，有望获得山西省民营企业政策性纾困救助基金支撑，助力其解决债务问题。

    6、煤炭板块以优质炼焦煤为主 未来仍具成长空间资源储备方面，公司经过一系列扩张之后，目前拥有煤炭资源保有储量32.38 亿吨，遍布国内外，其中优质炼焦煤资源9.85 亿吨，优质动力煤22.53 亿吨。

    产能方面，公司目前在山西拥有14 座生产矿井（其中13 座为二级安全标准化矿井，1 座位一级安全标准化矿井），合计产能1095 万吨/年，以优质主焦煤为主。其中11 座位于灵石地区，约占灵石当地产能的1/3，作为灵石当地最大的煤炭生产企业，有较强的定价权。

    内生、外延均具增长空间。内生方面，目前公司有三对矿井具备扩产能力，若解决产能置换指标问题，预计年产量有望增加240 万吨；外延方面，公司自2012 年起就着手推进陕西海则湾项目建设，该矿井产能600万吨/年，为发热量6500 大卡以上的优质动力用煤。该项目若能解决资金问题顺利推进，未来将成为公司煤炭板块业绩最大的增长点，其所产动力煤可依托蒙华铁路，直供公司自有电厂，为公司打造真正意义上的煤电一体化奠定坚实的基础。

    7、电力板块现金流贡献稳定

    运营机组方面，公司电力业务主要由华晨电力负责，目前正在运营的装机容量812 万千瓦（江苏407 万千瓦、河南405 万千瓦），其中运营的4 台百万千瓦超超临界燃煤发电机组均具有“低能耗、低排放、低污染、高效率”特征，符合国家节能环保的产业政策导向，竞争优势明显。

    在建机组方面，公司目前在建装机容量280 万千瓦，主要为国投南阳电厂一期2X100 万千瓦级机组和张家港华兴电力二期2X40 万千瓦级机组，预计在明后两年陆续投产。届时，公司发电量有望得到进一步提升。

    港口配套方面，公司在江苏张家港拥有1 座5 万吨级和1 座10 万吨级的长江煤运码头，形成了1000 万吨/年的煤炭货运吞吐能力，为公司电力业务提供了有利支撑。

    结论：

    公司是A 股最大的民营能源企业上市公司，之前因过度扩张导致债务负担加重从而爆发债务违约，公司目前正积极采取一系列措施试图妥善化解债务问题。我们预计公司2018 年-2020 年实现归母净利8.2 亿元、11亿元和13.7 亿元，每股收益分别为0.07 元、0.09 元和0.11 元，对应PE 分别为20.9、15.6、12.5。首次关注给予“推荐”评级。