本报告导读:

    华创证券重组过会尘埃落定,公司向高弹性、小市值的精品券商靠拢。

    投资要点:

    事件:公司重大资产重组事项通过证监会批复。相比之前方案,本次交易方案为收购95.01%华创证券股权,华瑞福裕等4 股东不再参与本次重组,同时本次重组募集配套资金金额调减为不超过 73.6 亿元。维持2016-18 年EPS 预测0.52/0.54/0.55 元,重组核准打消了不确定性,上调目标价至22 元,对应重组后PB3 倍,属中小券商正常估值水平。维持“增持”评级。

    华创证券上半年业绩靓丽,低风险敞口下业绩远超同业。(1)因投行和资管业务高增长,华创上半年归母净利润约3 亿元,净利润下滑约26%,上半年ROE8.3%,业绩表现远优于同业(同期行业业绩下滑超50%)。(2)贵州经济增速高于全国平均,对证券化要求较高,华创将立足做精品券商。公司自营风险敞口低且拥有机构业务品牌、保证金支付牌照、线上(金汇金融)线下(贵州股交中心、酒交所)能联动的金融资产交易所等独特优势,公司重组后新增资金到位,这契合向资本中介业务转型需求。

    远离股灾有利流动,小市值大战略提升弹性。(1)公司16 年1 月12日复牌,停牌期间躲过股灾,向上抛压低于正统券商股,筹码分散度更佳。(2)最终控制人刘永好重视产融结合,拟发起近百亿产业基金。据华西都市报报道,刘或任四川首家民营银行行长,未来业务将立足于本地小微,相关产业资源有望与华创证券产生协同效应。

    核心风险:市场交易大幅萎缩。