投资要点

    　　宝硕股份拟向贵州物资、茅台集团等17 名华创证券现有股东发行股份购买华创证券100%股权，同时，拟向南方希望、北硕投资等10 名特定对象定增募集配套资金，融资发行价13.45 元/股，本次重组交易不会导致宝硕控制权变更。公司2016 年5 月30 日收盘价11.87 元/股，已低于融资发行价。

    　　当前由于对重组项目审核收紧，市场较为担心公司重组审批风险，我们认为：1、从重组方案获国资委批复、大股东变更资格获证监局批准等，可以看到重组方案受监管机构认可；2、公司重组是证券类资产重组，有实实在在的金融资产，有别于跨界收购等业绩炒作式重组；3、公司3 年期增发属于重组配套融资，用于增加华创证券净资本，支持上市后证券业务发展，有清晰的资金用途。因此，预计公司重组顺利通过概率较大。

    　　2014 年，华创证券净资本在证券业协会119 家券商中排名78 位，仅17.9亿元。净资本规模制约了华创证券的发展，上市融资后将显著提升公司净资本实力，公司业务发展空间将有望得到大幅提升。

    　　华创证券业务追求创新发展，增长潜力很大，投研业务业内领先，公募基金分仓市场占有率不断提升；以固定收益业务为主的自营业务投资收益率也高于业内平均水平；资管规模行业排名20 位；投行不断拓展创新业务。

    　　2014 年 4 月，华创证券成为首批获得互联网证券业务试点资格的六家券商之一，公司也一直充分发挥在互联网金融领域的优势。在经纪业务方面，公司坚持低成本布局营业网点，并把互联网平台纳入零售业务体系发展；在PB 业务方面，致力于打造私募基金综合服务平台，将PB 业务系统化、平台化；在非标业务方面，建立创新业务综合金融服务平台，并积极参与建立贵州股交中心、酒交所等机构，拥有较完善的非标资产业务体系。

    　　投资建议和估值

    　　当前公司股价对应并购增发完成后估值PB1.9X，价值显著低估，公司重组上市后， 净资本实力将显著提升， 业务发展空间打开， 预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.45/0.53/0.61 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险

    　　市场周期性变化造成公司盈利大幅波动风险、业务发展风险等。