宝硕股份发行股份购买华创证券 100%股权,同时募集配套资金不超过 77.5 亿,交易完成后,公司实际控制人仍是刘永好。 公司通过发行股份的方式收购华创证券,拟向华创证券 17 名股东发行 7.53 亿股,每股发行价格为 10.29 元,对应按市场法确定的华创证券预估价值 77.5 亿。同时,公司拟向南方希望等 10 家公司定向发行 5.76 亿股,发行价格为13.45 元/股,募集资金不超过 77.5 亿。若此次交易完成后,刘永好将通过新希望化工、南方希望和北硕投资合计持有公司 18.6%的股权,仍为公司的实际控制人。

    宝硕股份主营业务景气度下滑,业绩处于亏损状态。 自 2012 年公司氯碱业务停产以来,公司营业收入大幅下滑, 2013 年后,公司主营业务变更为塑料管型材业务, 2014 年随着管材公司并入报表,营业收入有所回升。从净利润来看, 2012 年以来公司主业基本处于亏损状态, 2013 年和 2015 年分别由于获得政府补贴以及转让宝硕置业 60%股权获得的投资收益而实现盈利。

    华创证券全牌照经营,立足贵州、辐射全国。 2010 年以前,华创证券营业收入基本来源于经纪业务, 2010 年后相继获得自营业务、资管业务、投行业务、融资融券业务资格,收入来源逐渐多元化,目前公司收入来源以经纪业务和自营业务为主,占比接近 60%。华创证券积极实践“互联网+金融”,除了证券业务向线上转移,还积极打造私募基金综合服务平台。创新业务方面,华创证券参与构建地区股权金融资产交易市场,布局非标准化资产市场业务,创设符合多层次客户需求的金融产品。

    我们采用分部估值法得出宝硕股份的每股价值为 16.4 元,较最新收盘价有 36%的上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。 考虑传统塑料管型材业务总体产能供大于求,且处于亏损状态,我们使用可比公司 PB 法估值,给予这部分业务 12.4 亿的市值; 证券业务中的通道类业务采用 PE 法估值,重资本业务采用 PB 法估值,通道类业务净利润率较高,假设给予 40%的净利润率和 20 倍 PE,则业务价值约 79 亿;预计 2016 年重资本类业务,净规模为 82 亿,给予 2 倍 PB,则业务价值约为 164 亿。估计公司总价值为 296 亿,考虑购买资产和募集配套资金发行的股份,公司总股本将达到 18.06 亿,对应每股价值应为 16.4元,较最新收盘价仍有 36%的空间。考虑 2016 年华创证券并入后的备考盈利预测,预计2016-2018 年宝硕股份的 EPS 分别为 0.39 元、 0.42 元和 0.48 元,对应最新收盘价的 PE分别为 31 倍、 29 倍和 25 倍。