投资要点:华创证券曲线上市,资金瓶颈打破后创新业务有望加速;参股贵交所,融入非标资产交易平台。并购重组后目标市值278 亿元,小市值券商更受市场青睐。维持“买入”评级。

    【事件】宝硕股份2015 年实现营业收入3.49 亿元(同比-15%),归属于母公司的净利润2.15 亿元(扭亏为盈),对应EPS0.45 元。截至2015 年末,公司净资产3.54 亿元,对应BVPS0.74 元。

    主营业务仍不佳,2015 年净利润主要来自于处置宝硕置业。公司主营塑管材、PVC 异型材产品,业务规模较小。2015 年营业收入同比进一步下滑,净利润主要来自于处置宝硕置业的非经常性支出,盈利可持续性不强。

    华创证券曲线上市,资金瓶颈将打破。公司2016 年已公告并购重组预案,将发行股份并募集配套资金收购华创证券。公司将全面布局景气度较高的证券行业,盈利能力大幅提升。标的公司目前净资产规模较小,在自营投资、资本中介类业务的发展上一直面临资本金的限制。此次并购重组募集的配套资金,将全部用于补充华创证券资本金,华创资金瓶颈有望被打破,资本中介、新三板做市、自营等高消耗型业务有望快速发展。

    华创证券系首批互联网券商试点之一,打造特色机构业务。华创2014 年获批成为首批六家互联网证券业务创新试点券商之一,积极布局互联网金融及财富管理,在机构业务、投研方面加大投入力度,构建新型经纪业务模式。华创凭借其投研上的相对优势,努力探索资产管理与投研结合的主动型资管模式。

    非传统投行业务进步迅速,深度介入非标资产交易平台。华创布局传统投行业务的同时,在中小企业私募债、新三板等非传统投行业务市场取得了一定的市场份额。同时华创通过控股贵交所等非标资产交易平台,实现各业务线与非标资产交易的深度融合,创建多元化一站式金融服务平台。

    华创固收投资能力强,投资收益率较为稳定。华创自营以固定收益为主,投资收益率及综合投资收益率在股市表现较弱下,好于上市公司平均,对股市敏感性远小于同业,投资收益较为稳定。

    【投资建议】公司并购华创证券,全面布局证券业务;标的券商资金瓶颈有望打破,创新业务加速发展;市值小,弹性较大。预计公司2016、2017 年净利润分别为7.38 亿元、8.64 亿元,对应EPS 为0.41 元、0.48 元。给予公司目标价15.4元,对应2015 P/E 38.3x,2015 P/B 2.9x,维持“买入”评级。

    风险提示:并购重组失败。