投资要点：

    拟每股派发中期现金红利0.4 元，占比剔永续债后3Q24 业绩达71%，积极落实24-25年每股0.7 元的高分红战略、对应股息率高达7%。1 月2 日，公司发布关于2024 年中期利润分配方案公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.4 元，派发现金红利占比2024 年前三季度归母净利润比例57.28%，占比剔除永续债后的2024 年前三季度归母净利润71.25%。此外，公司此前发布公告通过《关于交易完成后增强股东回报规划的议案》，拟针对2024、2025 年度制订利润分配预案：每年现金分配利润不少于当年归母可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7 元，按照目前股价计算股息率可达6.97%。公司此次派发中期现金分红，表明积极落实高分红战略，分红规模可观、诚意满满，有效保护股东利益。

    公司拟31 亿收购建发房产10%股权、并获股东大会通过，对建发国际优质资产浓度提升、增强公司盈利能力，预计后续将继续收购剩余股权。12 月17 日，公司公告，董事会通过议案，拟收购控股股东建发集团持有的建发房产10%股权，收购价格对应估值30.66 亿元；本次交易后公司将持有建发房产股份从此前的54.654%提升至64.654%股权。目前建发房产扣除永续债后股东权益账面价值285 亿元，本次评估价307 亿元，增值率7.48%，对应评估PB1.07 倍；对比23 年12 月公司曾公告建发房产评估PB 为1.27 倍，本次估值诚意满满，收购完成后有利于增强公司盈利能力。12 月27 日，公司公告，建发股份拟收购建发房产10%股权的议案获得股东大会表决通过，在这次表决中，大股东建发集团回避表决，中小股东投出高达99.55%的同意票。此外，公司曾公告，建发集团2009 年曾做过同业竞争承诺，将在合适时机将所持有建发房产45.346%股权转给建发股份，本次收购建发房10%股权之后，建发集团还持有35.346%股。我们预计未来建发股份将继续收购建发集团剩余股权，以履行2009 年同业竞争承诺。

    房地产销售排名持续提升、土储聚焦一二线，滞重库存较少、存货结构优秀、减值计提相对充分。房地产业务方面，根据克而瑞，2024 年建发房产销售金额1335 亿元，同比-29%；销售额全国排行第7 名，同比提升1 名。至24H1 末，公司土储规模2,086 万方，对应货值3,331 亿元，同比分别-7%、-6%。公司在一二线权益土地储备货值占比约77%，较23年末提高3.3pct。2023 年，建发股份存货中开发产品占比仅9%，孙公司建发国际集团存货中开发产品占比仅5%，远低于重点房企均值18%，表明公司滞重库存较少、存货结构优秀；公司存货减值准备占比2%，与重点房企均值2%持平，表明减值计提相对充分。 供应链业务方面，持续深化专业化发展、对公司的业绩和现金流贡献均相对稳健。

    投资分析意见：中期分红积极落实高分红战略，收购建发房产获股东大会通过，维持“买入”评级。建发股份作为厦门国企，主营供应链运营及房地产两大业务，经营表现积极；公司近期计划收购建发房产优质股权，后续有望在业绩和估值方面双双获得提振；并计划24、25 年每股分红不低于0.7 元，分红规模可观、诚意满满，现价对应今明两年股息率预计达7.0%，当属高股息优质标的。我们维持24-26 年归母净利润预测为32.2、40.3、42.0亿元，对应24/25PE 仅为9.2X/7.3X，当前公司估值仍具备吸引力，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产行业销售超预期下滑，公司收到厦门证监局警示函，公司相关人员收到监管谈话措施决定。