事件

    　　2024年4月29日公司发布2024年一季报，1Q24实现营收1313.4亿元，同比-21.6%；归母净利润6.0亿元，同比-23.9%。

    　　点评

    　　营收利润均下滑，各业务板块当期业绩承压：1Q24公司营收下滑主要由于供应链经营货物量价下滑所致，归母净利润下滑主要因为三大业务板块当期业绩均有一定下滑。

    供应链板块：1Q24年分部实现营收1226.4亿元，同比-24.1%，实现归母净利润7.7亿元，同比-8.67%。1Q24供应链业务毛利率2.42%，同比提升0.52pct。

    房地产板块：1Q24年分部实现营收65.9亿元，同比+13.3%，实现归母净利润-5778万元，去年同期为-5247万元。受市场下行影响，1Q24板块毛利率为14.55%，同比下滑1.95pct。

    家居商场运营板块：1Q24年分部实现营收21.1亿元，实现归母净利润-1.11亿元（去年同期未并表）。分部贡献亏损主要由于美凯龙商场出租率出现阶段性下滑，给予商户优惠致使营收利润下滑，同时投资性房地产公允价值变动损失增加。

    　　房地产销售排名稳固，投资聚焦核心城市：1Q24子公司建发房产销售金额315亿元，同比-31%（百强房企平均增速-49%），居行业第7（2023年居第8）；子公司联发集团销售金额80亿元，同比-44%，居行业第26（2023年居第8）。据中指数据，1Q24子公司建发房产权益拿地金额43亿元，居行业第12名，主要在杭州、厦门、武汉等核心城市优质区域拿地。

    　　投资建议

    　　公司供应链风控能力强，地产投销积极稳健，预计未来扣非业绩持续增长。我们维持公司盈利预测不变，2024-2026年归母净利润分别为67.6亿元、84.0亿元和93.2亿元，同比增速分别为-48.4%、24.2%和11.0%，公司股票现价对应2024-26年PE估值为4.6/3.7/3.3倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　大宗商品价格剧烈波动；房地产市场销售低迷；政策不及预期。