公司公告2023Q3 业绩：单季度实现营业收入2152.78 亿元，同比+8.29%，归母净利润104.97 亿元，同比+1019.56%；撇除收购事项带来的重组收益后，Q3 公司归母净利润10.07 亿元，同比+7.37%。

    供应链业务受行业景气度影响同比下滑，Q3 业绩降幅收窄。2023 年前三季度，公司供应链业务收入5331 亿元，同比+1.03%，归母净利润25 亿元，同比-16.96%。业绩下滑主要是由于受到宏观经济形势影响，部分大宗商品价格短期内剧烈波动，汽车行业疲软，公司部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润同比下降；此外，去年同期收购建发新胜产生并购收益，贡献归母净利润约1.15 亿元，本期无此事项。单三季度，供应链业务归母净利润同比-8.2%，降幅已呈现收窄。

    房地产毛利率有所下滑。2023 年前三季度，公司房地产业务收入646 亿元，同比+75.04%，归母净利润4.7 亿元，同比-28.69%。业绩下滑主要是子公司联发集团（建发股份持股比例95%）受市场下行和土地成本影响，交房结转收入的部分项目毛利率有所下滑；此外，去年同期处置股票取得税后收益约1.98 亿元，本期无此事项。根据克而瑞数据，前三季度公司全口径销售金额1774 亿元，同比+33%。

    维持公司“强烈推荐”评级。2023Q3 公司单季度实现营业收入2152.78 亿元，同比+8.29%，归母净利润104.97 亿元，同比+1019.56%；撇除收购事项带来的重组收益后，Q3 公司归母净利润10.07 亿元，同比+7.37%，前三季度归母净利润29.30 亿元，同比-20.14%。考虑到供应链景气度偏弱、房地产毛利率下滑，结合重组收益，我们调整公司盈利预测，预计2023-25 年归母净利润为143/71/77 亿元，对应2/4/4 倍市盈率。我们认为长期来看，公司作为国内大宗供应链龙头，将持续受益于行业集中度提升带来的货量增长；房地产业务方面，公司房地产销售金额持续高增，为后续开发结算收入增长提供支撑。维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：大宗商品景气下行；房地产销售不及预期；资产减值损失超预期。