事件

    　　2023 年8 月30 日建发股份披露2023 年半年报，上半年实现营业收入3824 亿元，同比+4.8%；归母净利润19.2 亿元，同比-29.6%。

    　　2023 年第二季度实现营业收入2160 亿元，同比+0.4%，归母净利润11.3 亿元，同比-33.8%。

    　　点评

    　　营收同比小幅增长，归母净利润略低于预期：1H23 年公司归母净利润同比减少8.08 亿元，房地产开发和供应链业务均下滑。

    　　房地产业务1H23 归母净利润2.50 亿元/-59.8%，同比减少3.71亿元，主要由于：①行业下行期毛利率承压，1H23 房地产业务毛利率15.0%，同比下降0.71pct；②联发集团去年同期处置资产取得收益0.79 亿元，今年无此事项。

    　　供应链业务1H23 归母净利润16.74 亿元/-20.7%，同比减少4.37 亿元，主要由于：①部分大宗商品价格短期剧烈波动，汽车行业疲软，大宗集采分销和汽车销售业务利润下降；②去年同期收购建发新胜控制权产生并购收益，贡献归母净利润1.15亿元，今年无此事项。

    　　供应链推进专业化发展，核心品类货量维持增长：1H23 公司黑色、有色金属、矿产品等大宗商品经营货量超9700 万吨，同比增速超11%，其中钢材增速超22%，农产品增速近7%，纸浆纸张增速近19%。

    　　国际化步伐加快，1H23 公司进出口和国际业务总额超198 亿美元同比增速近7%，占供应链业务的比重近41%，其中出口业务同比增速超18%。

    　　房地产销售增速行业领先，投资聚焦核心城市：1H23 公司房地产总销售金额1244 亿元/+51.1%；其中子公司建发房产销售金额942亿元/+39.6%；子公司联发集团销售金额302 亿元/+103%。加快拿地节奏，聚焦高能级城市和优质地段。1H23 公司总拿地52 宗，全口径拿地金额721 亿元，一二线拿地金额占比超87%，投资强度达0.58，重点在上海、厦门、杭州等地获取多个优质项目。

    　　投资建议

    　　公司上半年业绩承压，下半年预计供应链随经济复苏稳步增长，房地产优质项目逐步结转，预计全年业绩能实现增长。我们小幅下调公司盈利预测，2023-25 年归母净利润分别为66.0、77.7 和94.1 亿元，同比增速分别为5.1%、17.7%和21.2%，公司股票现价对应2023-25 年PE 估值为5.1/4.4/3.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　大宗商品价格剧烈波动；房地产市场销售低迷