核心观点：

    11 月单月销售金额增速超100%。根据克而瑞数据显示，22 年11 月公司实现销售额294 亿元，同比+136.5%，高于央企、地方国企、民企、出险企业单月销售额增速。两个地产业务平台中，建发房产实现销售额243 亿元，同比增长198.2%。公司单月销售高增源于（1）基数影响，21 年11 月销售额为全年最低月；（2）公司在今年11 月积极推货，推动销售增长，根据上海第六批集中房源入市的销售统计，公司在11 月份仅上海项目便取得了112 亿元的销售。

    全年有望冲刺2100 亿元。1-11 月公司累计销售额1858 亿元，同比下降7.3%，跑赢大类别企业代表，21 年公司实现销售额2176 亿元，其中建发房产1754 亿元。以建发房产为坐标，1-11 月建发房产销售额1449 亿元，假设12 月规模等于11 月规模，预期建发房产全年1692亿元，考虑到建发房产下属港股平台建发国际年初销售目标1650 亿元，我们认为全年建发房产（建发国际）或有较大概率完成1650 亿元的目标。在 1650 亿的基础上，即使联发集团12 月份无销售贡献，公司全年销售金额预计达2060 亿元，公司有较大概率冲刺2100 亿元。

    一级土地出让再获进展。公司公告钟宅项目2022P20 地块将参与12月20 日厦门四批次供地，该地块起拍价19.8 亿元，地上总建面约为4.46 万方，单方起拍成本约为44394 元/平米。预计该项目可带来利润空间约为7-8 千万，由于出让时间较晚，预期较难在四季度有所体现，或在明年1 季度体现。

    盈利预测与投资建议。公司单月销售高增，全年销售额有望冲刺2100亿元。我们预计公司22-23 年归母净利润分别为64、78 亿元，增速为+6%、+21%，对应22 年PE 为7.1X，维持每股合理价值18.12 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。供应链业务风险，销售不及预期或政策调控，海外风险。