事件。2022 年前三季度，公司实现营业收入5645.76 亿元，同比增加19.83%；实现归母净利润35.76 亿元，同比增长5.67%。

    分项目看，2022 年前三季度，公司房地产业务营业收入368.83 亿元，同比增加27.27%；供应链运营业务收入5276.9 亿元，同比上涨19.34%。房地产业务归母净利润6.62 亿元，同比下滑33.66%；供应链运营业务归母净利润29.1 亿元，同比增加22.1%。

    地产业务方面：（1）2022 年1-9 月，房地产市场仍显疲态，子公司建发房产和联发集团不断强化产品和服务的竞争力，保证产品优质交付。第三季度以来，公司借助政府政策暖风，在把控运营安全及效率的前提下制定合理的销售策略和拿地策略，提前铺排供货，多项目积极营销，单季度销售降幅环比有所收窄。（2）子公司建发房产和联发集团2022 年1-9 月共实现合同销售金额（全口径）1189.18 亿元，同比下降29.17%；7-9 月共实现合同销售金额（全口径）442.76 亿元，同比下降12.62%。

    供应链业务方面：2022 年1-9 月，国际国内经济形势不确定因素日益突出，公司坚持“专业化”经营和“国际化”布局的战略，多措施并举防范风险，兼顾安全与发展，强化科技赋能和金融赋能，努力提升供应链服务价值，积极供应链走向产业链，构建差异化竞争优势，实现规模和效益高质量增长。

    合理价值区间为15.12-17.28 元，“优于大市”评级。我们预计公司2022-2023年EPS 分别为2.16 元、2.48 元。参考同类可比公司估值，给予公司2022年7-8 倍动态市盈率，对应合理价值区间为15.12-17.28 元，给予“优于大市”

    评级。

    风险提示：房地产销售和价格下跌风险；供应链拓展进展缓慢风险，应收款坏账风险等。