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    2022 年10 月27 日，建发股份发布2022 年三季报。2022 年1-9 月实现营业收入5646 亿元，同比+19.83%；归母净利润35.76 亿元，同比+5.67%。

    单季度看，2022 年第三季度实现营业收入1988 亿元，同比+10.24%；归母净利润8.64 亿元，同比+4.65%。

    点评

    业绩符合预期，前三季度供应链业务贡献更大。供应链运营业务分部实现营业收入5277 亿元，同比+19.34%；归母净利润29.14 亿元，同比+22.1%，占总归母净利润比例为81.5%（较2021 年同期增加11pct）。房地产业务分部实现营业收入369 亿元，同比+27.27%；归母净利润6.62 亿元，同比-33.66%，主要由于公司一级整理的土地出让金尚未完全确认收入，导致分部归母净利润有所下降，剔除该影响后归母净利润同比-4.41%。

    供应链业务主要由货量带动增长。2022 年大宗商品价格未出现单边走势，且随着公司从贸易商向运营服务商转型，受大宗商品价格周期波动风险影响下降。三季度业绩主要来自经货量的增长，供应链前三季度毛利率1.68%，同比基本持平，而单三季度毛利率为1.28%。预期全年供应链业绩能维持当前增速稳定。

    房地产销售逐步恢复，错峰拿地储备优质项目。2022 年1-9 月子公司建发房产和联发集团合计实现销售金额1189 亿元，同比-29.2%（克而瑞百强房企同比-46%）；进入三季度后，在宽松政策背景下积极推货，销售有所改善，7-9 月实现销售金额443 亿元，同比-12.6%，降幅明显收窄。把握机遇，逆势补货，2021、2022 年拿地力度均居行业前茅，子公司建发房产前三季度权益拿地金额居行业第四，助力公司提升行业地位，为未来业绩增长提供支撑。

    投资建议

    公司业务双轮驱动，预计业绩保持稳定增长。维持盈利预测不变，预计公司2022-24 年归母净利润分别为65.1 亿元、76.9 亿元和84.4 亿元，同比增速分别为6.7%、18.1%和9.8%。当期股价对应2022-24 年PE 分别为6.0x、5.1x 和4.6x，维持“买入”评级。

    风险提示

    大宗商品价格剧烈波动；房地产市场信心恢复不足；多家房企债务违约