核心观点：

    　　三季度销售金额增速转正。根据克而瑞数据显示，22 年9 月建发股份合计实现销售金额133.7 亿元，同比下降10.3%；三季度实现销售金额483.5 亿元，同比增长8.5%。头部房企仅有7 家在Q3 实现正增长，建发房产单季度增速达到24.2%。建发股份1-9 月累计销售金额1331 亿元，同比-21%，相比于央企、国企、民企、出险民企在1-9 月的累计销售金额增速表现为-22.1%、-28.1%、-40.9%、-72.7%而言，在低景气度环境下兑现销售韧性，全年有望冲击2000 亿目标。

    　　拿地强度恢复，专注核心市场。9 月份公司新获取项目总建面约为47万方，总地价约为159 亿元，单月拿地规模为年内第二高；9 月份公司拿地金额力度为119%（为年内次高）。1-9 月拿地总金额827 亿元，拿地金额力度62.1%；单项目拿地体量7.87 万方，相较于20-21 年的11-13 万方的体量有所下降，当前土地投资策略依然聚焦高能级城市核心地块，小盘高周转特征。

    　　Q3 完成一级土地出让，奠定利润核心。9 月1 日公司披露“2022P17”

    　　地块公开出让公告，该地块成交总价54.3 亿元，我们估算该地块可贡献归母利润2.2 亿元，该部分贡献利润预计在三季度进入公司报表，谨慎假设，按照供应链业务维持去年同期水平，地产开发无其他结算，保守预计公司Q3 归母净利润也可到10 亿元，同比提升20.5%，三季度业绩表现值得期待。

    　　盈利预测与投资建议。9 月伴随核心城市三批次拿地，建发全面出击，展现出较强补货意愿，结合公司过去的拿地销售表现，我们预计公司未来一段时间整体销售和结算表现将维持稳定。我们预计公司22-23 年归母净利润分别为64 亿、78 亿，增速分别为+6%、+21%，对应22年PE 为6.7X，给予每股合理价值18.12 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。供应链业务风险，销售不及预期或政策调控，海外风险。