8 月销售额209 亿元、同比+40%，销售强劲复苏、累计规模排名升至第11。根据CRIC公布的8 月百强房企销售排行榜，建发房产1-8 月实现销售金额907 亿元，同比-21%；8月单月销售金额175 亿元，同比+71%；算上联发集团后，公司1-8 月实现总销售金额1,198亿元，同比-22%；单月销售金额209 亿元，同比+40%。在行业逆境中，公司凭借优异的项目区域布局、品牌效应使得销售端呈现更强韧性，公司年初至今销售同比表现强于我们跟踪的50 家房企（后者销售金额、销售面积同比分别为-44.3%、-44.5%），且优势愈发明显。此外，根据克而瑞数据，公司8M22 销售额全国排行第11 名，较21 年末继续提升6 名，实现逆境中的弯道超车。

    　　22H1 业绩同比+6%、符合预期，预收款增长36%、助力业绩持续稳增。公司发布2022年半年报，公司实现营收3,657.8 亿元，同比+25.8%；营业利润51.6 亿元，同比+18.1%；归母净利润27.1 亿元，同比+6.0%；每股收益0.85 元，同比-3.4%。公司营收表现靓丽，源于供应链运营业务积极拓张以及地产业务结算稳定增长。分业务看，供应链运营分部、房地产分部营收分别同比+27.4%、+7.9%，对应分别占比92.8%、7.2%；归母净利润分别同比+30.3%、-34.8%，对应分别占比77.1%、22.9%。公司22H1 预收账款2,527.4亿元，同比+36.4%；预收账款规模可观，未来公司有望进入结算高峰期。

    　　地产投资逆势扩张、拿地强度高达77%，孙公司建发国际管理层平稳过渡。地产投资方面，公司持续加大核心区域土储投资力度。公司22H1 拿地金额631 亿元，同比-50%；拿地面积357 万平，同比-66%；拿地/销售金额比高达77%、拿地/销售面积比84%。公司在一二线城市土储预估权益货值占比近70%。公司22H1 土储货值4,283 亿元，土储充沛确保后续销售持续发展。此外，近期赵呈闽女士接任孙公司建发国际董事长职位，赵总早在1990年就加入建发集团工作，后又担任建发房产董事、总经理等要职；本次人员调整后，核心团队不变，管理思路、经营战略延续性强。整体而言，建发国际管理层平稳过渡，助力地产业务稳步发展。

    　　投资分析意见：销售强劲复苏，成长弹性可期，维持“买入”评级。建发股份作为厦门国企龙头，主营供应链运营及房地产两大业务，供应链营收增速可观，地产销售跨越式高增，预计公司业绩将进入集中释放期。此外，公司近年来在核心城市逆周期积极扩张，也将赋予公司后续更强的销售和业绩弹性。我们维持22-24 年归母净利润预测为66.5、76.6、87.8亿，目前公司现价对应22/23PE 仅为5.3X/4.6X，我们看好公司将凭借房地产和供应链业务的双轮驱动、实现双重高增，维持目标价为19.73 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑，房地产税试点超预期扩围。