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    　　公司公布2022 年半年报，实现营业收入3658 亿元，同比增长25.8%，实现归母净利润27 亿元，同比增长6.0%。

    　　简评

    　　业绩略超预期，盈利能力稳定。2022 年上半年公司实现营业收入3658 亿元，同比增长25.8%，实现归母净利润27 亿元，同比增长6.0%，业绩略超市场预期。分板块来看，供应链运营业务实现营收3396 亿元，同比增长27.4%，实现归母净利润20.9 亿元，同比增长30.25%，房地产业务实现营收262 亿元，同比增长7.9%，实现归母净利润6.2 亿元，同比下降34.8%，主要是由于去年同期公司确认了一级土地整理的收入和利润，而今年同期无此项收入导致，若剔除此影响，则房地产业务营收同比增长27.9%，归母净利润同比增长15.3%。盈利能力方面，由于公司供应链业务会做套期保值，净利润率更能体现公司的盈利能力，2022 年上半年公司实现净利润率1.12%，比去年同期下滑0.03 个百分点，基本保持稳定。

    　　供应链龙头地位进一步稳固，积极挖掘服务深度。面对2022 年大宗商品价格的波动，公司通过货量的提高依然保持了营收和利润的双位数增长，黑色、有色、农产品、浆纸等核心品类货量同比增速近15%。同时，公司抓住海外供应短缺的机遇，积极拓展国际市场，进出口和国际贸易总额186 亿美元，同比增加24.4%。

    　　此外，公司积极挖掘供应链服务深度，加强数字化在线平台建设，线上平台交易金额超550 亿元；强化金融赋能，通过期货套期保值对冲商品价格波动风险；向产业链上下游延伸，进一步拓宽服务边界。

    　　地产深耕核心城市，拿地拓储积极。公司上半年实现合同销售金额824 亿元，同比下降31.2%，得益于公司坚持核心城市、核心区域的布局，优于百强房企50.3%的下降幅度。拿地方面，公司上半年以多元化方式获取土地40 宗，权益拿地支出592 亿元，拿地强度64.0%，高于2021 年拿地强度3.5 个百分点，拿地拓储积极。报告期末，公司土地储备面积2796 万方，权益土储2094万方，其中近70%位于一二线城市，优质充裕的土储为公司后续的高质量发展保驾护航。此外，公司积极开展多元化业务，1）商管方面，报告期末公司管理64 个商业项目，管理面积249 万　　方；2）物管方面，报告期末在管面积5414 万方，比上年末增加523 万方；3）代建方面：报告期内新增项目32 个，新增代建面积162 万方，包括教育、产业园、公建等多种业态。

    　　维持买入评级和目标价不变。由于公司股本增加，我们下调2022~2024 年公司EPS 为2.26/2.57/2.95 元（原预测为2.38/2.70/3.10 元）。我们认为公司两大业务成长型地产和头部供应链运营双轮驱动其未来高速增长，具备较大成长空间，维持买入评级和目标价19.75 元不变。

    　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，房地产市场下行超预期，疫情反复超预期。