当前大宗商品价格仍处历史高位，公司供应链运营核心品类如黑色金属及矿产品、轻工业产品、农林产品等业务有望持续坐享红利。经济重启下内循环发力推进，公司供应链业务迎来结构性改善，消费品类及新能源产业链均开启快速增长。虽疫情后时期面临较大的调控压力，但公司房地产业务仍展现出较强的韧性，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　中报营收、业绩高增主要源于供应链运营业务发力。公司披露2021 年中报，实现营业收入2908.1 亿元，同比增长84.6%；实现归母净利25.6 亿元，同比增长12.5%。公司扣非归母净利达到25.0 亿元，同比增长34.2%。报告期内供应链运营业务营业收入达到2665.7 亿元，同比增长87.6%；实现归母净利16.0 亿元，同比增长96.0%，为推动公司整体营收及业绩增长的主要因素。

    　　房地产投资业务实现营业收入242.4 亿元，同比增长57.3%；实现归母净利9.5 亿元，同比下滑34.5%，其中归母净利下滑主要为土地一级开发业务利润较去年同期明显下降，而二级开发业务的营业收入和净利润均大幅增长。

    　　供应链运营受益核心品类规模效益高速增长。2021 年上半年受益补库需求旺盛及流动性泛滥等影响，大宗商品的现货及期货价格共振向上，迎来持续时间较长的牛市行情，公司相应的供应链业务受益明显。其中经营的核心品类如黑色、有色金属及矿产品、农产品、浆纸、能化产品等主要大宗商品的经营货量超过7600 万吨，同比增速超45%，尤其在浆纸、农产品、黑色的规模体量保持全国前三，具备较强竞争力。

    　　复制“LIFT”核心能力，发力消费品业务、布局新能源业务。依托成熟的“LIFT”

    　　供应链服务体系和建发品牌效应，公司不断拓宽服务领域，成功将服务模式复制至消费品领域和新能源产业链，打通供应链上下游节点，为公司业务实现高质量增长找到新的发力点。其中公司在消费品行业的供应链业务实现营业收入超140 亿元，同比增速近20%；在新能源行业的供应链业务实现营业收入约25 亿元，同比增长约38%。

    　　投资评级及盈利预测。预计公司2021-2023 年EPS 为1.76/1.93/2.02 元，同比增长14%/10%/5%。公司当前低估值（0.5xPB，4.2xPE 对应2021EPS），兼具一定的成长性，大股东、高管增持彰显长期发展信心，股票激励计划给予市场较为稳定的投资预期，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：疫情扩散超预期、大宗商品价格大幅下跌、房地产行业政策调控力度加大、房地产销售不及预期。