1H17 低于预期

    　　航天机电公布1H17 业绩：营业收入26.5亿元，同比增长9.96%；归属母公司净利润-1.99亿元，同比下降306%，对应每股盈利-0.1384元。2 季度公司实现销售收入16亿元，同比下降1.6%，环比增长56.4%；净亏损为7,295万元，环比减亏41.9%。

    　　发展趋势

    　　光伏制造业务受产品价格下滑拖累。1H17，公司实现光伏业务收入13.56亿元，同比下降16.19%。毛利率同比下滑10.58 百分点至7.52%，我们预计主要受产品均价下跌拖累。上半年公司实现光伏组件销量473MW，同比增长7.09%，其中海外销量272MW，同比增长181%。电站方面，公司上半年共获得电站建设指标142MW，投资建设并网电站6 座，合计装机容量155.8MW，合作建设并网电站9 座，合计装机容量74.98MW，所有并网电站均于6月30日前完成并网，但上半年未有电站完成出售。

    　　汽配业务受研发支出上升以及原材料价格波动影响。1H17，公司实现汽配销售收入10.95亿元，同比增长81.42%。控股子公司爱斯达克实现业务收入与利润总额分别为9.5亿元与541.8万元，较去年大幅下降，主要由于爱斯达克去年底在卢森堡成立了研发中心并于上半年发生支出1,420万元，同时，铝材价格上涨和汇率变化对材料成本造成不利影响。公司正在有序推进收购韩国汽车零配件专业公司erae Automotive Systems 旗下的汽车热交换系统业务，如果收购成功有望与公司现有汽配业务形成优势互补，使公司具有全球化的热交换系统业务平台。

    　　盈利预测

    　　为反映2 季度毛利率下滑，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.18元与0.21元下调9%与9%至人民币0.17元与0.19元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应46 倍2017年市盈率。考虑到公司作为航天科技第八研究院旗下唯一的上市平台，未来集团资产整合空间巨大以及公司积极并购海外优质汽配资产。 我们维持推荐的评级，但将目标价下调9.42%至人民币12.50元，较目前股价有62.76%上行空间。基于65 倍2018年市盈率。

    　　风险

    　　电站出售慢于预期。